投机客的勇气就是有信心根据自己的决定行动

在华尔街上,历史总是一再重复。你还记得我告诉过你一个故事吗?那个故事说我在史崔顿轧空玉米时,如何回补我的空头部位。噢,有一次,我在股票市场上用过几乎相同的手法。这支股票是热带贸易公司 (Tropical Trading) 。我做多和放空这支股票都赚过钱。这支股票总是交易很热络,是爱冒险的交易者最爱的股票。报纸一再指责内线集团,说他们比较关心股价的波动,比较不鼓励长期投资这支股票。有一天,我认识的一位最能干的营业员说,即使是丹尼尔?朱鲁 (Daniel Drew) 在伊利公司 (Erie) 这支股票上,或哈夫梅尔在美国糖业公司股票上,都没有像热带贸易公司总裁穆立根 (Mulligan) 和他那帮朋友那样,发展出这么完美的方法,从热带贸易公司股票的市场中,榨取这么多的利润。他们经常鼓励空头放空热带贸易,然后有效率而彻底地把空头轧得死去活来。空头对于这种轧空过程的感觉,不会比被水压机压下来时感觉到的恐惧更少,他们也丝毫不装模作样。

当然的确也有一些人说,在热带贸易股的交易历史中,会经常发生一些声名狼藉的事件。但是我敢说,这些批评者都曾经被轧空轧得很苦。场内交易员既然这么常常碰到内线人士的作弊手法,为什么要继续玩这种游戏?噢,至少有一个原因,他们喜欢热络的交易。在热带贸易股上,的确可以找到这种热络状况,没有价格长期不动的问题。不必询问或说明理由,不必浪费时间,不必紧张兮兮,耐心等待明牌预告的价格波动开始。除非空头部位大到足以使股票变得很稀少、很有价值之外,总是有够多的股票在周转。这是每一分钟都会浴火重生的股票!

这件事情发生在一段时间之前,当时我像平常一样,到佛罗里达州避寒。我忙着钓鱼,过着愉快的日子,除了隔几天收到一包报纸之外,完全不想有关市场的事情。有一天早上,一周来两次的邮件送来,我看看股票报价,发现热带贸易的价格是155美元。我想上次我看到这支股票的报价时,大约是 140 美元。我认为我们即将进人空头市场,我正在等待时机,准备放空股票。但是我没有必要匆匆忙忙。这就是我来钓鱼,不理会盘势的原因。我知道真正的时机来临时,我一定会回去。同时不管我做什么或不做什么,一定都不会使事情略微加速进行。

根据我那天早上收到的报纸来看,热带贸易的行为是市场中的异数。这件事情使我看淡大势的看法具体化,因为我想到在大盘步履蹒跚的时候,内线人士去拉抬热带贸易的股价,实在是愚蠢之至。有的时候,榨取利润的过程必须暂停下来。在交易者的估算中,不正常的事情很少是他们喜欢的因素,在我看来,拉抬这支股票是重大的错误。没有一个人能够犯这么重大的错误,却不遭到惩罚,在股票市场中绝不是这样。

我看完报纸之后,回头去钓鱼,但是我不断思考热带贸易的内线集团有什么打算。想到他们一定会失败,就像一个人没有带降落伞,从20层楼的屋顶跳下来,一定会粉身碎骨一样。别的事情我都不能想,最后我放弃钓鱼的尝试,拍了一封电报给我的经纪商,以市价卖出2,000股热带贸易。做了这件事之后,我才能够回头去钓鱼。我的成绩很好。

那天下午,我从特别信差手上收到回来的电报。我的经纪商回报说,他们已经用 153 美元的价格,卖出 2,000 股热带贸易。到现在为止,一切都很顺利。我在下跌的市场中放空,这种事本来就应该是这样做。但是我再也不能够钓鱼了。我离开报价看板太远了。我发现这一点时,是因为我开始考虑所有的理由,以便解释热带贸易为什么应该随着大盘一起下跌,而不是在内线炒作下上涨的原因。因此我离开钓鱼营地,回到棕桐滩,也就是回到有直通电话连接纽约的地方。

我一到棕桐滩,看到错误的内线集团仍然在继续尝试,我就放空,让他们买进了第二笔 2000 股热带贸易。回报单来了之后,我又放空 2,000 股。市场的表现非常完美。也就是说,在我的卖压下股价下跌了。一切都让我满意,我走出门去庆祝。但是我并不高兴,我愈想自己没有放空更多的股票,就觉得愈不高兴。所以我又回到证券商那里,再卖出 2,000 股。

我只有在卖出这支股票时,才觉得快乐。没有多久,我就放空了 1 万股,然后我决定回到纽约。我现在有事情要做了。钓鱼可以留待以后再说。

一到达纽约,我就努力了解这家公司的业务状况,包括实际的情形和未来展望。我了解的事情强化了我的信念,确定内线集团的作法不只是鲁莽而已,比这样还糟糕,居然在大盘走势或公司盈余不能支撑的时候拉抬股价。

这种涨势虽然不合理,而且时机不对,却在一般投资大众中,形成了若干跟风的买进,这点毫无疑问地鼓励了内线集团,让他们继续采取那种不聪明的战术。因此我放空更多股票,内线集团停止了愚蠢的作法,所以我根据自己的交易方法,一而再,再而三的测试,最后我一共放空3万股热带贸易公司,这时价格变成 133 美元。

有人警告过我,说热带贸易内线集团知道每一张股票在华尔街的确实下落,而且精确地知道放空部位的大小和谁在放空,也知道其他具有战术重要性的事实。他们很能干,而且是精明的交易者。总而言之,和这种组合对作很危险。但是事实就是事实、而且最有力的盟友就是大势。

当然,从 153 一直跌到 133 时,空头部位增加了,在回档时买进的一般大众像平常一样,开始宣称:这支股票在 153 以上时,就被人认为是很好的买进标的,现在下跌了20点,一定是更好的买进标的。同样的股票,同样的股利率,同样的经营阶层,同样的业务,真是难得的便宜货!

大众的买盘减少了流通在外的供应,内线人士知道很多场内营业员放空这支股票,认为轧空的时机来临了,就巧妙地把价格拉抬到 150 美元。我敢说有很多人回补,但是我安坐如山,我何必不安心呢?内线人士可能知道还有一笔3万股没有回补,但是这样有什么理由让我害怕?促使我开始在 153 美元放空,而且一路放空到 133 美元的原因,不但仍然存在,而且变得比以前更强而有力了。内线人士可能希望迫使我回补,但是他们举不出任何有说服力的原因。基本面正在替我作战。要无忧无惧和很有耐心并不困难。投机客必须对自己和自己的判断有信心。纽约棉花交易所前任主席,名著《投机艺术》 (Speculation as a Fine Art)的名作家、已故的狄克森?华慈 (Dickson G.Watts) 说过:投机客的勇气只是有信心根据自己的决定行动。在我来说,我不可能害怕自己错误,因为除非事实证明我错了,我从来不认为自己错误。事实上,除非我好好利用自己的经验,否则我不会安心。在某一段时间里,市场不见得会证明我错误,只有涨势或跌势的特性,能够替我判断我的部位正确或错误。我只能靠我的知识获胜。如果我失败了,一定是我自己的错误造成的。

从 133 涨到 150 美元的涨势当中,没有任何特性能够吓唬我,叫我回补,不久,这支股票就像我预期的一样,再度开始下跌。跌破 140 美元后,内线集团才开始撑盘。他们用大量跟这支股票有关的利多谣言,配合他们的买盘。我们听说这家公司赚了相当惊人的利润,盈余足以使公司提高固定的股利率,而且据说空头部位相当庞大,“世纪轧空”即将打击一般的空头,一位放空过头又过头的作手更会遭到严重打击。在他们把股价拉抬 10点时,我没有办法告诉你,我听到的一切谣言多到什么程度。

对我来说,这番炒作似乎并不特别危险,但是在股价碰到 149 时,我认定让华尔街把所有利多声明当成真的,到处流传,对我来说,并不是很适当的事情。当然,我或者任何一位外人所说的话,不会让任何惊慌的空头相信,也不会让号子里靠着听来的明牌买卖、容易受骗的顾客相信。最有效的反击之道是大盘才能叙述的事实,而且只有大盘能够这样叙述。大家会相信大盘,不会相信任何活人所说的声明,更不会相信一位放空3万股的空头所说的话。所以我利用史崔顿轧空玉米时我所采用的同样方法,就是卖出燕麦,使交易者看空玉米,这又是经验和记忆在发挥作用。

内线集团拉抬热带贸易的股价,想要吓唬空头时,我并没有用卖出这支股票的方式,设法阻止涨势。我已经放空了3万股,在流通在外的股数当中,已经占了很大的比率,再放空下去就不明智了。他们这么热心地设好圈套,等我把头伸进去,——第二次反弹的确是很急切的邀请,我不打算自投罗网。热带贸易碰到 149 时,我所做的事情是卖出大约 1 万股赤道商业公司。这家公司持有热带贸易的大笔股权。

赤道商业的股性没有热带贸易那么活络,这支股票果然如我所料,在我的卖压下大跌,我的目的当然达成了。交易者——还有号子里听信热带贸易多头消息横行无阻的顾客 —— 看到在热带贸易上涨的同时,赤道商业却出现庞大的卖压,股价大跌,他们自然而然地,断定热带贸易股票强势上涨只是烟幕,是炒作出来的涨势,目的很显然是要让内线人士出脱赤道商业的股票,而赤道商业是热带贸易公司的最大股东。这种大量一定是赤道商业内线人士持有的股票,因为没有任何一个外人,会想到在热带贸易股价走势强劲无比的这个时候,放空这么多股票。因此他们卖出热带贸易,阻止了热带贸易的涨势,内线集团根本不愿意承接所有抢着卖出的股票,内线集团一停止撑盘,热带贸易的股价就下跌。交易者和主要的号子现在也卖出一些赤道商业的股票,我回补自己在赤道商业的空头部位,得到小笔利润。我卖出这支股票不是要从中赚钱,而是要阻止热带贸易的涨势。

热带贸易的内线集团和他们努力不懈的公关人员,一再在华尔街上,散布各式各样的利多题材,设法拉抬股价。每次他们这样做,我就放空赤道商业,并且在赤道商业回档、拉下热带贸易的股价时,就回补赤道商业的空头部位。这样杀了炒作集团的威风。热带贸易的股价最后跌到125点。放空的部位的确增加到非常大,使内线人士能够把股价往上拉抬 20 到 25 美元,因为空头部位过于庞大,这次的涨势很合理,但是我虽然预测到这次反弹,却没有回补,我不希望失去自己的部位。在赤道商业能够配合热带贸易的涨势,同步上涨之前,我又大量放空赤道商业,结果跟平常一样,戳破了有关热带贸易的利多消息 —— 在这支股票最近惊人的涨势之后,多头消息又十分横行。

这时大盘已经变得相当疲软。就像我前面说的一样,我是因为相信我们已经进人空头市场,才促使我在佛罗里达州的钓鱼营地中,开始放空热贸易。我也放空相当多其他的股票,但是热贸易是我的最爱。最后,整体大势变的太沉重,让内线集团无法抗拒,热贸易暴跌。多年来第一次跌破120美元,接着又跌破 110 美元,然后跌破面值,可是我仍然没有回补。有一天整个市场极为疲软。热带贸易跌破90美元,我根据和过去相同的理由,混乱中回补!我有机可乘 —— 交易量很大、行情疲软、卖盘远远超过买盘。我可告诉你,即使这样说,可能变成无聊的吹嘘自己聪明,但是我还是要说:我几乎是在跌势中的最低点,回补自己的3万股热带贸易。不过我没有想到一定要在底部回补,而是想把自己的账面利润变成现金,却在转换过程中,不至于丧失太多利润。

整个过程中,我稳如泰山,因为我知道自己的部位正确。我没有对抗市场趋势或违背基本形势,而是做正好相反的事情,就是这些原因,使我这么肯定过度自信的内线集团会失败。他们想做其他人以前尝试过的事情,这样做总是会失败。即使我跟任何人一样,明白惯有的反弹即将来临,也不能吓唬我。我知道只要我坚持到底,最后的结果会远比设法回补,然后在比较高的价钱再度放空好多了。我坚持自己觉得正确的部位,赚了 100 万美元以上。我这样并不是受惠于第六感,也不是受惠于高明的解盘技巧或愚勇。这是我对自己的判断有信心得到的好处,而不是靠着自己的聪明或虚荣心得到利润。知识就是力量,力量不必害怕谎言 —— 即使这个谎言是印在报价纸带上,也很快就会取消。

一年后,热带贸易再度涨到 150 美元,而且在这个价位盘整了几星期,整个市场因为持续不断的上涨,已经到了应该大幅回档的时候,当时市场不再是多头市场。我知道这点,因为我测试过市场。热带贸易所属的集团碰到很不好的营业状况,我看不出有什么原因、靠什么方法,能够协助他们的股票上涨,即使大盘即将上涨也是一样,何况大盘并没有要上涨的迹象。所以我开始放空热带贸易,打算一共放空1万股。我的卖盘造成股价下跌。我看不出有任何支撑。接着突然间,买盘的性质改变了。

我跟你保证说支撑出现时我看得出来,不是想证明自己是怪才。我突然想到,这支股票的内线集团在大盘下跌时,开始买进这支股票,其中必有蹊跷。而他们这些人根本不觉得有什么道德义务,要维持这支股票的价格。他们不是无知的蠢才,也不是大善人,更不是想拉抬价格,好在柜台上多卖一些股票的承销银行家。虽然我和其他人放空,这支股票的价格还是上涨。我在 153 美元时,回补了 1 万股的空头部位,到了 156 美元时,我确实翻空为多,因为这时盘势告诉我,阻力最小的路线是往上走。我看淡整个大盘,但是我面对的是一支股票的交易状况,而不是面对一般的投机理论。这支股票的价格飞扬飘涨,到 200 美元以上,是这一年最轰动的股票。广播和印刷媒体报导说:我被轧空损失了 800 万或 900 万美元。事实上,我不但没有放空,而是一路向上做多。实际上,我持有的时间还稍微久了一点,以至于让我一些账面利润飞走。你想知道我为什么这样吗?因为我认为如果我是热带贸易内线集团的人,我自然地会做我所做的事情。但是这种事情我不必去想,因为我的事业是交易——也就是遵循眼前的事实,而不是遵循我认为别人应当会做的事情。

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