大操盘手-股票期货外汇操盘训练

很多交易者不知道如何适当的进行加仓，结果造成不当的部位成本结构。所谓加仓，是指既有部位已经获利，而且当时的价格趋势还继续发展，交易者为了取得更大的获利而扩大部位规模。首先让我们看看一些错误的加仓方式。最初是1口合约，开始获利之后，追加2口合约，然后再追加 3 口。这种加仓方式，将造成部位成本结构头重脚轻。换言之，在越高的成本价位，持有的合约口数越多。请注意，每经过一次加仓，整体部位成本不但会提高，而且是加速上升。万一行情回调，后果将不堪设想。头重脚轻的部位，只要行情稍微来回，就可能勾销整体部位的获利。

恰当的加仓方法 ，要让最多口合约持有最低的成本，随着价格趋势朝有利方向发展，后续追加的合约口数越来越少。如果起始部位为10口合约，接着加仓7口，然后是 4 口、 2 口、 1 口。这种加仓方式，与前面的头重脚轻结构不同，虽然每次加仓会造成整体部位的成本增加，但增加速度会持续减缓。所以，万一有价格趋势反转，也不会立即侵蚀部位成本。这种加仓的成本结构，类似埃及金字塔，底部比较大，头部比较小 。读者不妨想想，如果埃及金字塔采用“头重脚轻”的结构，恐怕很难在4600年的时间考验之后仍然继续挺立。交易的情况也是如此。如果采用颠倒金字塔结构，很容易就会倒塌，所以务必要确定底部最大。

稳当持久

我有一位朋友，他从事小麦期货交易，起始资本只有 2 000 美元。在一次大行情的启动点附近，他买进2口小麦合约。几天之后，部位赚了不少钱，足以承担另外2口合约的保证金。随着行情继续发展，他很快又买了 2 口合约。通过这种方式操作，继续了几个星期。由于部位持续获利，每隔几天就能累积足够的保证金加仓，而且加仓所需的时间越来越短。因为部位越来越大，获利也越来越多，所以能够更快累积加仓所需要的保证金。两个月之后，他已经持有 30 多口合约，总值超过 5 万美元。可是，好景不长，多头走势最后还是结束了，于是价格开始向下反转，而且跌势相当猛烈。下跌走势对于部位获利的侵蚀速度，快于当初上涨走势的获利累积速度。价格上涨过程中，只有最初购买的合约，得以享有全程获利，这些合约的数量最少。后来购买的合约口数相对较多，且是由多头走势中取得的，获利也相对最少。价格下跌过程中，情况刚好相反，开始呈现损失的合约数量累积得很快。几星期后，先前累积的获利就完全消失了。这是因为他的态度过于激进，不知道如何进行加仓，没有通过妥当的资金管理计划扩大部位。

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承担多少风险

关于资金管理计划，首先必须决定的问题，就是你应该承担多少风险 。多数初学者都不知道自己可以承担多少风险，所以这也是他们最大的问题。他们不知道可以建立多少合约口数的部位？不知道交易资本中有多少百分率可以投人市场？不知道同时可以建立几个不同部位？不知道哪些市场之间存在关联？不知道如何评估相关市场之间的风险关系？不知道如何设定与调整止损？因此很多交易者都承担过高风险。如果你总共只有 5 000 美元的资本，就不应该建立 3 000 美元的单一部位。设定适当风险参数之后，就有原则可供遵循，不会暴露在过高的市场风险中。 关于自己究竟能够承担多少风险，这是一个非常值得谨慎考虑的问题。参数的设定必须符合个人的风险偏好。

风险资本与总资本的关系

不论可供使用的交易资本是多少，绝不是你可以全部投入市场的资金。你应把这些资本做适当分配，只运用半数或其他比率于交易率 。假设你准备把一半的资本用于交易，让我们称其为风险资本。把另外一半的资本存在银行吃利息，作为防范万一的安全措施。银行户头的资金不直接用于交易，只是用来确保资本充裕。如果实际承担风险的交易资本不超过 50 % ，就绝对不会被淘汰。即使你接连遭遇亏损，损失全部的风险资本，仍然还有一半的资本可供交易。这种安排允许你在犯了重大错误后，仍可以进行交易。这会自动减少暴露在市场的风险程度，因为你只有一半的资本能够实际用于市场。

固定百分率的资金管理

决定每笔交易所能承担的最大风险，最常见的方法就是将其金额设定为资本的某固定百分率。这也就是所谓的固定百分率资金管理。一般来说，这个百分率都设定为 5 ％或更少，换言之，每笔交易的投人金额不得超过总风险资本的5％。虽然5％是普遍公认的水平，但专业交易者则把它降低到2％。不幸的是，业余交易者不太适用 2 ％的水平，即使账户规模高达 5万美元也是如此。对于 5 万美元的风险资本，5 ％相当于 2 500 美元，这在某些市场只勉强能够建立单口合约的部位。如果把水平降到2%，对于业余交易者来说，恐怕很难从事交易。所以，如果交易资本只有 3 000美元，几乎任何交易都免不了用掉20％以上的资本。这样，只要连续发生几笔亏损交易，恐怕就难以为继了。每笔交易只用5％的风险资本，除非连续发生20次错误，否则就不至于被迫退出交易。只要态度保守，即使碰到连续亏损，其后仍然还有进场一搏的机会。金融交易市场上，连续5笔亏损交易是很常见的。如果你太冒险，很容易就提早结束交易生命。相反，如果资本足够充裕，连续5笔亏损交易不至于造成致命伤害。

采用固定百分率资金管理方法，随时都知道每笔交易最多可以承担多少风险。随着账户资本增加，可承担的风险也增加。对于1万美元的账户， 5%的风险相当于500美元。当账户资本增加到1.5万美元，每笔交易最多可以承担750美元，可以使用较宽松的止损，或建立较多合约口数的部位。

某些人碰到连续亏损时，经常会有“输钱搏大”的心理，想要扩大交易规模。他们之所以会产生这种心理，原因有两点：第一，认为挽回先前的损失，最好的办法就是增加交易规模；第二，已经发生多次亏损，随时可能转运。不论哪种情况，胜算都不会因此提高，因此不适合承担更大风险。每当人们急于摆脱困境，而且可用的筹码越来越少，放手一搏的心理往往会让我们越陷越深。着急绝非扳回劣势的正确态度，这些交易往往很鲁莽，甚至违背资金管理计划。这种情况下，交易频率会越来越高，所承受的风险也越来越大。正确的做法刚好相反，发生亏损时，应该向下调整风险水平。如果交易资本只有 1 万美元，就不适合采纳资本为 2.5 万美元的风险。同样，当交易连续获利时，必须特别注意随后很可能产生连续亏损，而且连续亏损的金额往往更甚于先前的获利。一般来说，由于交易规模扩大，一两笔不顺手的交易，可能就会勾销先前几个星期或几个月的获利。

评估应该承担多少风险时，需要考虑的一些因素：

※ 是否顺着趋势发展方向进行交易？
※ 目前价格与趋势或移动平均之间的距离多近？
※ 既有走势是否已经发展一大段了？
※ 止损距离多远？
※ 你愿意接受多少损失？
※ 获利潜能如何？
※ 你通常如何处理这类的交易？
※ 你有多少把握？

万一你觉得必须交易，可风险又太高，那最好减少交易笔数。顺着主要趋势方向建立部位，规模可以稍微大点；反之，如果逆着主要趋势方向建立部位，规模就应该小点。早上刚开盘的时候，因为盘势方向还不太确定，我的操作绩效通常都不太好。这个时段内，我只会采用正常量的 1/3 ，直到发现好机会为止，然后交易数量才会变得较积极一些。如果午饭时段持有部位，数量也不会太多，因为由过去的资料观察，这并非是适合进行交易的时间。可是，当我看到自己很喜欢的机会，或过去操作绩效都很不错的形态，就会变得很大胆。

如何决定部位规模不太容易。但务必要记住，先决定自己愿意承受的最大风险，必须知道每笔交易愿意接受多少亏损，最后才盘算合约口数。如果交易涉及的风险太高，你没有必要接受。零口合约也可以是决策结果。

多重部位

大概了解单笔交易所应该承担的风险与合约口数之后，接下来就要考虑同时可以建立多少部位的问题，以及如何决定整体部位的总风险。某些人在任何特定时刻只愿意交易单一市场或单一股票，但多数交易者并非如此，所以我们还是需要考虑整体风险。关于这个问题，每个人的答案都不太一样。 无论何时，我都不希望投人半数以上的风险资本，比率最好是风险资本的30％或更少。如果我的风险资本为2.5万美元，我在无关联市场的总持有部位风险金额大约介于 8000美元到1.25万美元之间。请注意，在两个高度相关的市场分别持有部位，几乎就等于在单一市场持有部位。举例来说，假设原油市场的风险金额为5% ，燃油市场也是5%，相当于在石油市场投人10%的风险金额。相同类股或相似商品的部位，由于未必具有绝对的相关性，风险考量可以留一些缓冲空间。比如，电子股部位的风险金额可以设定为风险资本的7.5%，也就是说，稍高于5％。如果单一市场的风险金额通常设定为2% ，这类相关市场不妨采用3％的高限。

非常倒霉

我曾经同时持有 15 种不同商品的部位。根据我的想法，这种组合应该很安全，因为风险高度分散。可是当天结束时，每个部位都发生亏损。我持有部位总风险已经超过我能够负担的范围，当天的损失大约是6000美元。这个金领现在听起来似乎没什么了不起，不过我的账户当时只有 5 000 美元。我从来没想到一天之内可能发生这种程度的亏损，但这就是过度交易或没有遵守资金管理计划的后果。

如果你同时买进 10 只不同的半导体股票，这可以视为单一的大部位。如果愿意，你当然可以这么做，不过必须了解这类部位涉及的风险，并做适当的应对计划。就我个人来说，如果特别看好某个类股，通常都会持有该类股的一篮股票。而不只是挑选其中一两种。如此一来，操作绩效才不至于受到特殊事件的影响，如某公司的财务执行官辞职。就某类股，如果平常的交易数量是5000股，我可能挑选10只不同股票，分别建立500股的部位。

我也建议同时持有多头部位与空头部位，来降低风险。如果整个大盘看起来会涨，想办法找到一些相对弱势股，建立适量的空头部位。 我们对于行情的看法未必正确，万一整个大盘逆转，相对弱势股的跌势在理论上应该超过强势股。换句话说，空头部位的获利，可以明显弥补多头部位的亏损。甚至你可以在资金管理计划中明文规定，任何类股的净部位绝对不超过 5 000 股。如果买进 8 000 股，至少需要放空 3 000 股，来平衡风险。

提高交易规模 资金管理计划必须处理的问题之一，就是 什么情况下应该提升风险暴露水平与部位规模？ 相关的结论不能只是：“如果我有 500 美元，就交易 1 口合约；如果有 1 万美元，就交易 2 口合约。”首先，每笔交易的风险资金不得超过总风险资本的2％。此前，每笔交易的合约规模都保持相同。此后，允许交易的股数就必须定期调整。你或许可以规定， 每当交易资本变动量达到某特定程度，或者每隔几星期，就重新评估这方面的规定。你不能随心所欲的变动交易规模，这一切都必须在风险管理计划的范围内进行 。

随着账户资本成长，交易规模也可以扩大，但两者之间的比例关系不能失调。有些人开始赚钱之后，就不断提高交易规模，直到完全失控为止。刚开始可能只是加码，但不知道如何进行，结果造成单一部位承担的风险过高。当初只有1万美元的资本，交易1口合约。现在资本增加到1.5万美元，交易规模扩大为 5 口合约，他们显然被胜利冲昏了头脑，因为实际上仍然只应该交易 1 口合约而己。

当你认为应该调整交易规模时，不妨慢慢来。不要太冒失，慢慢调整。最好等到很好的机会，才顺着增加交易规模。这方面的调整务必要谨慎，部位规模扩大之后，相同程度的不利价格波动，就会造成更严重的损失。我不建议突然就增加一倍的交易量，不过这项建议对于小额交易者恐怕很难接受，因为他们原本只交易 1 口合约或100股。对于这些小额交易者来说，如果想要扩大交易量，至少也要交易2口合约或200股，但这会使得亏损速度立即加快一倍。如果部位规模由 300 股增加为400股，或由10口增加为12口，显然比较安全，因为盈亏速度不至于变化太大。所以，小额交易者永远处于较不利的地位，态度也需要更保守一些。

最后， 不要因为操作成功或失败而调整交易规模，这显然不是进行调整的适当时机。情绪波动时，不适合拟定或变更决策。如果想要提高交易规模，我认为唯一适当的时机，就是碰到很好的机会（换言之，风险与报酬关系很好的机会）。即使是如此，态度也应该尽量保守 。

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我们判断某人是否需要一套资金管理计划很容易，问题是如何让他实际拟订一套适用的计划。如果你真愿意花时间进行这方面的工作，显然就比较容易成为真正的赢家。 资金管理计划没有必要很精密复杂，但需要通过某些准则规范财务 。拟订资金管理计划的过程中，需要设定多少风险参数，必须知道自己禁得起多少损失，能够承担多少风险，能够交易几口合约，何时应该扩大部位规模。本章将协助你拟订资金管理计划，考虑其中的种种相关因素。本章内容或许与前一章有重叠之处，但可强化你的记忆。

确定交易资本结构健全

首先必须确定交易资本充裕。如资金不足，交易就难以成功，因为不能有效设定风险参数。交易账户的资本不足，部位规模过大就会成为一种常态 。某些交易者认为，只要资金足以建立部位，就算是资本充裕了。这种情况下别无选择，他们随时都必须把所有资本投入市场。请注意，虽然你有足够的资金建立部位，并不代表资本就充裕。资本不足势必会让交易者承担过高的风险，只要出现一些错误，就会变成很大的麻烦。

挑选适当的交易对象

下一话题，是在资本允许范围内，挑选适当的交易对象。对于5000美元的账户，交易对象如果是玉米，资本或许已经足够了；但如果是黄豆或咖啡，资本可能就不足。某些市场的价格波动较剧烈，需要较充裕的资金。挑选适当的交易对象，考虑的因素不只是金额而已，还包括合约口数或股数。如果某股票的当日冲销，原本只应该交易200股，实际上却交易500股，可能造成交易的提早结束。总之，最好是持有保守态度。

不要把交易资本看成是你能够承受的损失

每个人都知道，你只能拿自己禁得起损失的资金当作为交易资本。虽说如此，但最好不要这么想。如果你认为账户内的资本都属于风险资本，也是禁得起损失的资金，通常就不会太爱惜。当我到赌场时，经常会告诉自己，我只拿1000元，好好玩一玩，只要愉光这1000美元，就算了。通常只要抱若这种心理，都会输光1000元。交易时，你应该珍惜账户内的每块钱，这些钱绝时不是准备输的。如果把账户资本看成是可以损失的资金，当然不会珍惜。

防守第一

教练经常告诉运动员，防守就是最佳的攻击。当然攻击也很重要，但只要对手无法得分，你就立于不败之地。交易也是如此，要先考虑防守，其次才是攻击。进行交易前，首先应评估风险 。 唯有评估过风险之后，才能考虑该笔交易是否值得进行，应该建立几口合约或股数的部位。考虑获利潜能之前，必须先考虑风险多高。只要先考虑风险，资金管理的优先顺序就会超过交易决策与看法。千万不要接受没有必要的风险，不要涉入自己不能控制风险的场合。如果某重要数据或经济报告即将出炉，市场可能跳空走势，其中的风险显然不能控制。这类情况通常不适合进行交易。如果你不确定风险究竟多高，就不要自寻烦恼的去交易。

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资金管理计划的内容很多，包括： 整个风险承担，每笔交易承当的风险程度，何时该更积极承担风险，任何特定时刻所能够承担的最大风险，风险暴露程度，何时应该认赔，如何设定部位规模，如何进行加码等。出场策略应反映资金管理方法，因为止损与部位规模是取决于当时市场状况与个人风险偏好。交易部位的合约口数，对于操作绩效影响很大。资本大小将决定你能够承担的风险程度。5万美元的账户，禁得起每笔交易损失1000美元。但起始资本如果只有3万美元，不论该笔交易看起来多么具有潜能，都不适合承担相同风险。

风险水平

除了健全的资金管理计划之外， 杰出交易者的风险容忍程度通常都偏低。最佳交易者并不是那些偶尔赚最多钱的人，而是那些总是赔最少的人。风险容忍程度越低，越可能成为杰出交易者，因为他们不会挖一个很深的洞让自己跳进去。他们的赚钱能力或许不如其他交易者，但操作绩效稳定。

专业交易机构内，那些可运用资本较多的交易者，并不是那些赚最多钱的人，而是那些万一发生亏损而损失程度最少的人。对于那些态度保守而能够控制损失的人，管理当局比较放心，愿意较大的授权。至于那些绩效大起大落的交易者，通常比较危险，万一交易不顺利，可能对公司造成重大伤害。

个人的风险容忍程度，我不知道是否有改变的可能性。过去几年以来，我不断尝试调降自己所愿意接受的风险，结果并不令人满意。虽然有些改善，但我承担的风险仍超过一般人。 如果你总是承担过大的风险，务必要了解自己在这方面的问题，然后想办法处理。拟订资金管理计划的过程中，必须压低风险容忍程度，并严格遵守。可是，风险参数也不宜设定太低。如果你无法执行，任何计划都是多余的。

了解自己可以承担多少风险

实际进行交易之前，必须拟订风险管理计划。这是指你在任何时候所愿意接受的最大损失程度。无论哪个市场，你必须设定自己愿意接受的最大风险，或所愿意承担的最大损失。你必须计算，自己所能容忍最大损失占总交易资本的百分率。也必须清楚，总体部位在任何时候所愿意承担的最大风险，以及认赔水平。换言之，如果某天（某星期或其他时间单位）发生 X 美元的损失，你就结束所有部位（最起码也要结束亏损部位）。这种认赔情况一旦发生，最好暂时休息一段时间，让自己稍微冷静后重新出发。短线交易者应该设定每天所允许出现的最大损失。一旦出现这种损失，不妨暂停交易，到外面走一走。我曾经连续3个星期几乎每天都出现这类情况，于是，我给自己放了一个星期的假。休假回来之后，头脑又恢复清醒。

你也要知道何时应该调整风险。只要市场状况发生变动，风险通常也会随之变动。所以，你必须根据市场状况调整风险程度。某些交易机会的胜算较高，或许应该承受较大的风险，建立较大的部位 。如果几分钟之后将公布重大消息，行情波动转剧。在这种情况下，由于风险增大，你应该考虑出场或减少部位的暴露风险。随着风险提高，除非减少部位规模，否则整体风险暴露程度将超过预期水平 。

不要受到最近交易结果的影晌

交易不顺利时，一些人会有拼一把的念头。可一旦情况失控，交易者可能会不知所措，或完全忘掉应有的资金管理原则而准备“背水一战”。例如，刚开始，交易者可能建立资金管理法则允许 2 口合约部位。如发展不顺，交易者可能忽略止损与资金管理计划，因为他不想认赔出场。情况越恶化，越急着想挽回。于是，出现一些愚蠢的想法（我也曾经如此），准备交易4口合约。因为除非扩大交易规模，否则很不容易挽回先前的亏损。如果仍然继续持有原先的部位，甚至可能考虑加码，因为“如果在1351.00都愿意买进的话，在1334.50更应该买进。何况价格已经跌无可跌了。”

如果部位规模从来没有超过 2 口合约，就千万不要因为先前的亏损而交易 2 口以上的合约。部位规模绝对不可超过资金管理计划所允许的程度。如果你发现自己正在这么做，立刻停止，好好想像自己正在做什么傻事。绝对不可违背资金管理计划，为挽回先前的损失而冒险行事。

同理，当交易手气特别顺时，也不要出现“无敌”的想法，自以为不需再受制于资金管理原则。如果因为得意而忽略风险控制，很可能出现“乐极生悲”的结果，重大亏损往往出现在连续获利之后。所以，不论交易特别顺利或不顺利，都要严格遵守资金管理计划，不要让最近的交易结果影响后续的交易。

此处还有一个资金管理的主题，但这与个人理财的关联程度超过交易。务必确定你有充裕的资金从事交易。着手进行交易之前，应该准备好交易所需的资金，一般生活费用最好完全不要与交易账户发生关联。你是否打算依靠交易账户维持生活，同时又希望交易能够有所进展？如果有这种打算，交易账户恐怕就很难成长。你不该由交易账户拨钱支付日常账单，否则必然会严重干扰交易。当我决定不再由交易账户拨钱支付账单之后，马上就觉得松了一口气。放下这方面的财务重担，也就有“一定要赚钱”的紧迫感。这对于交易有积极影响，赚钱也变得比较容易。通过交易赚钱，原本已经够难了；如果日常生活还必须由交易账户负责，绝对不会有所帮助。即使你准备了一些资金供交易所用，仍然必须考虑资金额度是否足够。如资金不足，可能只是浪费。 交易者必须确定自己能承受连续亏损，包括非常严重的连续亏损在内，而不至于影响未来的交易能力。这也是为什么你必须利用历史资料测试交易系统的原因 ，你才能大致了解交易系统可能发生多么严重的最大连续亏损。相信我，这类连续损失或最大连续亏损都会实际发生，所以务必要有心理与物质的准备 。

小额账户

我发现， 小额账户交易者的冒险精神，显然超过大额账户。类似的情况也发生在小赌徒身上。他们自以为没有什么可损失，即使全部都输光，也没什么了不起。小额账户必须更谨慎，对于风险控制必须更小心，因为他们没有犯错的本钱。可是，实际的情况经常相反，小额账户往往都不考虑部位规模的问题，认为资金管理并不适用，因为他们根本无能为力。他们把资金的 50 ％投人交易，因为别无选择。把所有的鸡蛋摆在同一个篮子里，万一篮子破了，后果恐怕不堪设想。他们认为如果拥有10万美元，他们就会分散风险，每笔交易投人的资金不会超过总资本的2%，因为书上都是这么写的。可是，他们毕竟只有 5 000 美元，但每个部位同样投人2000美元（换言之，10万美元的2%）。我们很容易判断这些人的成功机会究竟如何。只要连续出现2-3笔亏损，这些小额账户很可能就被勾销了，对于10万美元的账户来说，同样的损失根本不至于伤筋动骨。 如果你可运用的资金很有限，而且又必须从事交易，绝对不要轻视资金管理的重要性，必须确定自己可承受的可能出现的连续亏损。相对于交易资本来说，每笔交易承担的风险不要太高。

交易策略的获利期望值必须是正数

除非交易系统的获利期望值是正数，否则任何资金管理方法或部位规模策略都不能让你获利 。赌场与彩票的庄家都拥有正数的获利期望值，所以赌客不论运用什么策略，庄家都是长期的赢家。没错，某些赌客也会赢，但庄家根本不在意个别赌客的输赢，他们在意的是整体结果。只要赌客不断下注，庄家定会赢，因为他们拥有胜算，因为他们的获利期望值为正数。

交易情况也是如此。如果交易系统的获利期望值为正数，长期而言就能赚钱 。反之，如果获利期望值为负数，就不必浪费精力了，因为赚钱的机会很渺茫。一般来说，通过历史测试就可以知道交易系统是否具备正数的获利期望值。如果某套系统不适用于过去，应该也不适用于未来。系统的获利期望值为正数，并不代表该系统的信号有半数以上能够赚钱，这只意味着该系统的总获利超过总亏损。不要担心系统的胜率问题，即使胜率只有30%，系统还是可能赚钱。举例来说，如果交易系统的胜率是30%，成功交易平均获利800美元，失败交易平均亏损300美元，获利期望值为… … 换言之，每笔交易的获利期望值为30美元。虽然30美元或许只能勉强支付佣金费用而已，但至少是一个起点。你必须想法提高每笔交易的获利期望值，否则该系统就不值得尝试 。 怎么才能办到呢？想办法让成功交易的获利扩大，或降低失败交易的损失，要不然只有提高系统胜率。除非系统的获利期望值能够从容应付佣金与滑移价差，否则就不要运用于交易，另外寻找更适用的策略。

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资金管理的目的很单纯：在非常不好的交易或连续亏损之后，仍然有能力留在市场从事交易。学习如何管理风险，有助于交易者保护珍贵的资本，使其禁得起正常的连续亏损。掌握资金管理的窍门之后，就能忍受15笔连续亏损，然后在两笔交易中挽回先前所有的损失。反之，如果没有资金管理计划，即使在 15 笔连续获利之后，也可能因为两笔亏损交易而破产，因为他不了解如何控制风险。缺乏健全的资金管理方法，交易者将不知道禁得起哪种程度的亏损，只要几笔失败交易就可能让账户报废。

大约 15 年前，我阅读狄更斯的《大卫·科波菲尔》，对其中一段对白印象很深。麦考伯曾经提供一些有关资金管理的建议给年轻的大卫：“如果每年收人 20 镑，而每年花费 19 镑，你会很高兴。反之，如果每年收人20镑，每年支出21镑，你会很穷困。花朵会凋谢、叶子会枯萎，每天都非常悲惨。总之，你将永远失败，就像我一样。”

简单地说，如果收人多于支出（亏损），就没有问题；如果支出〔亏损）超过收人，那就完了。把这项原则引用到金融交易里，也能同样成功。顺便说一下，如果你还没有看过《 大卫· 科波菲尔》 ，可以找时间阅读这本书，保证值得一读。

保障交易资本

交易成功的关键是要如何控制损失，使其金额不超过获利。对于很多交易者来说，学习怎样认赔是很困难的，但他们了解一件事实：一笔交易亏损 30 美元，总好过亏损 1 000 美元。请注意， 真正的制胜点，通常不在于如何扩大获利，而在于如何控制损失。如果读者还记得第一章强调的资本保障观念，就能永远活跃于市场。过去，我总会在记事簿上写“保障资本”。现在，这4个醒目的大字就贴在电脑屏幕旁。我必须随时提醒自己，尤其是出现不寻常的亏损时。

如果交易账户爆掉，我相信问题绝对是资金管理不当，没有珍惜交易资本。当然，欠缺交易技巧可能也是导致失败的部分原因，但最大的问题必定是资金管理方法与风险控制 。无资本，就无交易，因此绝对不可承担过多风险。

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资金管理计划往往是区别赢家与输家的关键 。

无论你是什么类型的交易者，也不管你采用趋势跟踪系统或反转系统、是短线交易者或长期投资人、运用纯机械性系统或主观判断，如果遵循严格的资金管理计划，就比较可能成功。很多交易者根本没有资金管理计划，即使有，可能也不知道如何遵循。如果你不知道如何管理交易资本，总是靠运气，那也没有机会在金融市场赚大钱。

一般技术分析书籍经常忽略或不太重视资金管理的问题。我们可以看到很多讨论技术分析、选择权，甚至交易心理学的著作，但很少看到专门讨论资金管理的书籍。然而， 资金管理经常是决定交易成败的关键所在 。即使你拥有全世界最好的交易系统，除非知道如何管理资金，否则很可能还是免不了失败。过去我曾经拥有一些不错的系统，但始终不能有效处理资金管理与风险。虽然偶尔还是能赚钱，但只要承担过多风险，或是碰到一些逆境，就很快连本带利的输掉。

反之，即使交易系统不怎么高明，但只要掌握资金管理技巧，仍能维持赢面。换言之， 只要有健全的资金管理计划，任何不太离谱的交易系统都能够成功。只要适当管理风险，最单纯的系统也能够获得理想绩效。缺少资金管理能力，交易的路途将会变得很艰难。本章剩余部分准备讨论资金管理计划，下一章则说明资金管理技巧如何运用于交易。

我常把资金管理计划比喻为汽车的刹车系统。每个 18 岁的年轻小伙子，都会炫耀自己车子的速度。他的车子或许跑得很快，但除非有很好的刹车系统，否则最后还是免不了发生车祸。话说回来，我的母亲驾驶一辆老式的卡迪拉克，每小时跑40英里，但她对于刹车的关心程度，远超过汽车的其他性能。所以，汽车保险杠上不曾碰掉过漆。这与资金管理之间有什么关系呢？一套交易系统的赚钱能力或许让你印象深刻，但资金管理才是让你避免破产而成为真正赢家的关键 。

资金管理：所有赢家的共通之处

如何寻找进场点，只是凑成拼图的一小块图片而已；如何寻找出场点，是另一小块图片；至于如何管理风险，其对于最后成败的影响，则更甚于如何寻找进场点与出场点。可是，在交易者眼里，资金管理与风险参数设定，却永远是最不重要的问题。人们总是花太多时间观察走势图或测试交易系统，完全忽略了资金管理问题。 系统发展过程中，某些人完全专注于技术指标，根本不理会交易部位规模，但部位规模往往是决定交易者成败的关键因素。了解如何管理资金，其困难程度更超过研读走势图、建立部位或设定止损。经过11年的市场洗礼之后，资金管理仍然是我最大的弱点所在。

我相信资金管理的重要性，更甚于挑选交易对象 。如果你曾读过《金融怪杰》这本书，或听过任何杰出交易者的讲演，应该发现每位交易者都运用不同的方法：有些人留意趋势，有些人挑选反转系统，有些人偏爱短线进出，另一些人则长期持有，还有一些人从事差价交易。但 所有交易好手都有一个共同点，他们都采用严格的资金管理计划，而且都认同这是他们之所以成功的关键。

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我常把精明的交易者比喻成专业赌徒，因为这两类人有很多共同点，并通常也都是赢家。除了完全掌握概率与胜算之外，职业赌徒还引用完整的资金管理法则。他们不愿承担无必要的风险，知道何时拥有胜算。胜算越高，所下的赌注也越大。如果根本没有胜算，也就不下注。他们知道如何保护既有获利；手气不好时，也知道鸣金收兵。严格遵守这种纪律，让他们可以随时参加赌局。

一些杰出的交易者本就是职业赌徒，后来才转行到金融交易市场。当理查得·丹尼斯招募“忍者龟”的时候，职业赌徒与桥牌选手就是他最爱招募的对象之一。 成功的赌徒与成功的交易者之间，存在一项共通点：他们都知道如何评估风险，并依此而下注。

所谓“赌徒”，并非指那些喜欢赌博的人，而是指那些靠着赌博为生的人。大多数人都是赌桌上的输家。这是明显的事实。可是，职业赌徒具备较严格的纪律，他们知道如何评估概率。他们赌得很精明，不会为追求刺激而进场，他们只是想赚钱或谋取生计。他们通常都讨厌风险，不愿接受负数的期望报酬。专业交易者只期待稳定的打击率，不会刻意追求全垒打。如果胜算不站在他们这边，就不会只因为桌上的赌金很多而冒险。只要情况合理，真正的赌徒并不在意输钱。他们知道输钱是赢得成功的必要步骤之一。只要行为正确，输钱就不是问题。他们不会急着想在下一把就全部捞回来。他们知道只要严格遵循法则，就能成为稳定的赢家。在 21 点的赌桌上，如果拿到两张 A 分，就应该拆开而加倍下注；万一没有赢钱，也不该觉得气馁，因为抉择是完全正确的。长期而言，这类的下注最后仍然会赢钱，因为其期望值为正数。

真正的赌徒也知道，他们没有必要每把牌都跟。 如果胜算明显不高，就自我克制而不跟进 。或许会觉得有点无趣，但面前的筹码绝不会少。愚蠢的赌徒会每把都下注，笨拙的交易者则会永远都留在场内，即使胜算明显不高也是如此。一般来说，只有业余的交易者才会经常使诈。专业赌徒很少使诈，通常都是赢面居高时才会下注，否则就不跟进。职业赌徒都有 准备周全的行动计划与资金管理计划 。他们不假思索的就知道该如何应对每种情况。胜算越高，赌金也越大。当手气很顺时，他们未必会加码。专业赌徒很少会因稳赢的感觉或第六感而增加赌金。他们只会根据胜算高低来调整赌金。对于一般金融市场交易者来说，职业赌徒的行为模式有很多值得学习之处。

职业赌徒的一些行为特征，值得金融交易者模仿之处：

　　※ 不会输钱搏大。
　　※ 随着胜算高低而调整赌金。
　　※ 知道每把牌的风险报酬比率。
　　※ 知道何时应该退出。
　　※ 除非拥有合理胜算，否则不跟进。
　　※ 不怕输钱。
　　※ 知道在哪种情况下输钱。
　　※ 具备严格的纪律规范。
　　※ 准备行动计划。
　　※ 知道如何管理资金。

更重要的是，职业赌徒知道何时应该放手，何时应该退出，何时应该走开，何时应该逃跑。

酒吧内的赌局

我发现某些专业交易员在交易大厅与酒吧玩牌或下棋的时间往往超过交易。很多交易员根本就流着赌徒的血液。我想，正因为金融交易具有某种赌博的成分，所以才吸引这些人。那些精明的赌徒往往都成为精明的交易者。至于那些单纯追求刺激的人，通常都不能成为弃正的交易者，因为他们的交易频率过高，总是承担很高的风险。桥牌或西洋棋的好手，通常都很容易成为杰出的交易员。我们在酒吧内看到的很多桥牌赌局，参与者往往不是业余爱好者，而是选手级的人物，他们很容易把相关的技巧引用到金融市场。

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如果想成为最佳交易者，就需要采用某种交易系统。不论是电脑化系统，还是在走势图上利用视觉判断，也不论结构单纯还是复杂，你都必须采用某种经过验证的交易系统。除非你能够不断复制相同的决策，否则交易不只很可能会失败，甚至弄不清楚自己究竟是怎么失败的。如果采用交易系统而不能赚钱，只有两种可能：系统不够好，或者你没有严格遵守系统指示。如果你发现自己不能严格遵守系统信号，就需要寻找其他更适合自己交易风格的系统。如果系统不够好，就必须想办法解决，或寻找其他系统。交易系统使用之前，务必利用过去的价格资料进行测试。不采用交易系统的最大问题，就是你可能不知道自己究竟为何发生亏损，因为交易可能没有明确的理由或动机。

即使采用电脑化系统，仍然可以运用某些主观判断 ，因为有效的策略未必都能设定为电脑程序。某些情况下，你可能觉得不对劲，在出场信号发生之前就想出场。只要你不至于过早了结获利部位，或经常发生这类情况，就没有间题。大体上来说，对于一套有效的系统，你应该尽可能采纳所有信号 ，因为你无法预先知道哪些信号有效、哪些无效。

除了进场信号之外，交易系统也必须提供出场与止损信号，即使你采用心理止损而没有设定在电脑程序内，那也没有问题。只要你以一贯的态度执行止损，该止损就成为系统的一部分。预先设定出场点，可以减缓交易压力，不需担心自己过早或太晚出场，完全由交易系统来操心。

建构与测试交易系统，是一项大工程，但如果你想要成为最佳交易者，就必须花点心思在这方面，因为这是提升交易胜算的必要条件。

采用交易系统发生亏损原因：

　　1 ．太早放弃系统。
　　2 ．忽略佣金与滑移价差。
　　3 ．缺乏严格遵守信号的纪律。
　　4 ．对于信号不能果断反应。
　　5 ．相信一些不确实的假设性结论。
　　6 ．系统不符合使用者的交易风格。
　　7 ．系统的操作方式超过交易者的资金规模或其他条件。
　　8 ．系统没有经过适当的测试。
　　9 ．系统采用太多变数与条件。
　　10 ．系统经过曲线套入。
　　11 ．不能把握“保持简单”的原则。
　　12. 系统不够好。

高胜算的系统性交易：

　　1 ．只采用获利期望值为正数的交易系统。
　　2 ．了解如何测试系统。
　　3 ．系统最好能够适用于各种不同市场。
　　4 ．交易法则必须很清楚。
　　5 ．出场的重要性，不低于进场。
　　6 ．交易系统必须考虑止损。
　　7 ．系统绩效很稳定。
　　8 ．保持简单。
　　9 ．在较长时间周期上采用另一套系统，作为警报，并监督止损位置。
　　10 ．在较短期时间周期上采用另一套系统，用以精确掌握进出场位置。
　　11 ．系统的最大损失不要太大。
　　12 ．了解自己最多能够承受多少损失。
　　13 ．利用不同系统的信号进行确认。
　　14 ．必要情况下，可以利用主观判断。
　　15 ．如果你想成为真正的系统性交易者，就应该采纳每个信号。

值得提醒自己的一些问题：

　　1 ．我是否真的拥有一套系统？
　　2 ．我的系统是什么？
　　3 ．我的交易系统是否太复杂？
　　4 ．我的交易系统是否考虑止损与出场？
　　5 ． 我的交易系统是否经过适当的历史资料测试？
　　6 ．我是否真的信赖这套系统？
　　7 ．对于系统提供的信号，我是否经常三心二意？

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对于交易系统发出的信号，使用者究竟应该被动接受，还是可以做主观性的选择或判断，这方面的问题确实很有争议。

纯粹的系统性交易者，只要系统经过妥善的测试，就会不经思考的接受每个信号。换言之，信号就是命令，没有任何讨价还价的余地。这类系统可以排除情绪干扰。采用主观性判断系统，使用者可能接受某些信号，否决另一些信号；他们把信号当作警告，然后自行判断是否应该接受，尤其是当价格已经出现延伸性走势之后。某些人运用价格形态作为交易工具，由于很难设定为电脑程序，所以系统必然涉及很多主观判断。另一些人则根本不采用明确的系统。总之，那些杰出的交易者，即使完全通过主观判断进行交易，但还有很明确的买进和卖出法则。

如果不接受系统的每个信号，可能会产生问题：你所否决的某个信号，其获利或许足以弥补最近 5 笔交易的亏损。所以，当使用者怪罪交易系统绩效不理想的时候，原因可能是没有严格遵循系统的指示。换言之，绩效之所以不理想，使用者必须负最大责任，而不是交易系统。 虽然交易过程中允许使用主观判断，但系统性交易者不能随着心情悲喜而任意否决信号。如果你采用的系统经过严格测试，最好的单纯系统交易者，接受系统的每个信号，不是任意猜测，因为你无法预知哪些形态不能纳人电脑化系统。你或许会看到交易系统所看不到的价格形态。你很难通过电脑程序判断当时的行情处于艾略特波浪的第几浪，或价格是否已经满足38.2％的回调目标。头肩颈、蝶形、旗形之类的价格形态，几乎不可能运用 TraedStation设定为电脑程序。可是，这些价格形态有些很适合进行交易。有时你知道政府即将公布某份报告，所以准备暂时留在场外观望。第 6 感也是无法通过电脑程序处理的东西。很多情况下，我会因为“觉得不对劲”而结束部位，即使当时的行情距离止损或获利目标还很远。遇到一些特殊状况或重大事件时，你或许不应该接受系统提供的信号。举例来说，假定价格突然大幅跳动而引发交易信号，你是否真的愿意接受大幅跳动之后的价格呢？当时价位与信号发生价位之间，可能代表每口合约数百元的差异。这种情况下，或许应该少安毋躁，看看有没有其他更适合进场的机会，即使你想接受信号，也不必急着进场。

究竟是否应该采用严格的系统性方法呢？这个问题恐怕没有简单的答案。两种方法都可能赚钱，也都可能赔钱。可是，我们可以确认一点，如果某些方法确实有效，就不要三心二意。

常见的错误

编写或寻找一套适用的系统，显然不容易，在此过程中经常发生一些错误。除了系统根本不适用之外，还有一些常见的问题。虽然下一章会更深人讨论历史测试，但此处可以先谈谈可能发生的问题：交易资本不充分，太快就放弃某个系统，系统不具备正数的期望报酬，交易系统经过曲线套入，交易系统没有经过适当的历史测试。系统的绩效没有经过适当测试，最好不要采用，因为很可能造成太多不必要的损失。事实上，很多人采用的系统，完全没有经过测试。 在还没有以实际的资金进行测试之前，最好不要投人太多资本。刚开始，在一些价格波动相对稳定的市场做少量交易，直到你确定该系统的绩效能力之后，才以正常的资金规模进行操作。

没有设定交易系统的绩效目标 某些人会不断尝试修改系统，但永远都觉得不满意。他们花太多时间编写程序，实际运用系统的时间反而不多。如果预先设定系统的绩效目标，就可以避免这方面的困扰。开始时，就应该知道自己想要什么。如果目标很明确，也就很容易找到适用的系统。 假设你希望系统的交易胜率为55%，成功交易的获利是失败交易的2倍以上，每笔交易的最大损失不超过3000美元，或不超过每个月获利的5％。在这种情况下，如果一套系统的测试绩效能够接近上述目标，就很不错了。不要太吹毛求疵，否则永远都无法实际出场。

系统范例 以下是一套运用于 Trade Station 的简单系统，相关信号都已经翻译过。写在大括弧内的文字，只是翻译而已，不属于系统的一部分。通过这个例子，读者应该可以大致了解交易系统是如何编写的。

买进信号 ：价格穿越最近 10 期最高价，采用 0.5 个标准差作为滤网（标准差根据最近 10 期资料计算。

卖出信号 也靠相同的方式设定，只是方向相反。所以，进场信号很单纯，但出场信号则采用ADX。如果走势很强劲而趋势明显，就继续留在场内，直到两条移动平均交叉为止；如果 ADX 很弱，系统将在 10 期后获利了结；如果ADX读数是中性，则在随机指标进人超买区之后获利了结。最后，如果价格反向穿越进场价格的距离到达两个标准差，则止损出场。

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编写或挑选一套交易系统时，应该注意一些事项。首先，交易系统必须符合使用者的风格。其次，一套容易了解而有效的系统，其结构越单纯越好。结构越复杂的系统，越可能是针对特定价格资料编写的系统。另外，理想的系统应该适用于不同时间周期与不同的市场。换言之，最好不要挑选只适用特定市场或特定时间周期的系统。一个有效的交易策略，应该具有普遍适用性，否则就大有问题。至于系统绩效（下一章将详细讨论），当然需要有良好的预期，而且非常稳定，潜在亏损也可以接受。

简单

交易系统应该尽量保持简单。但过度简单不仅不会让系统变得更好，而且可能适得其反。建立系统的过程中，没有经验的交易者经常使用太多的技术指标或变数。这是很常见的错误。 通常最佳的交易系统其结构都不复杂 。大体来说，一个空白信封的背面，就应该容得下所有的交易法则。另外，一般人应该都可以轻易了解交易系统的法则。否则的话，系统的结构就太复杂了。美国有这样一句谚语：“别搞复杂了，傻瓜。”记住它，就没问题了。

目前可供配合运用的技术指标与方法几乎有无限多种，但实际使用中，交易者通常都只偏爱少数几个。我从来不会使用太多技术指标或方法。我会寻找一些适用于大多数市场的技术指标，绝不会因为标新立异而采用一些新奇古怪的指标。事实上，如果希望成功，资金管理方法的重要性，甚至超过全世界的技术指标。总之，只要找几个你特别喜欢的技术指标就够了，尽量保持简单。如果交易系统包括42种变数，那就太过分了。系统使用的技术指标或参数越多，就越可能出差错。万一出了差错，由于可能出问题的地方太多，很难找到错误所在。系统采用的法则越来越多，就会产生“曲线套入”的问题（换言之，倒果为因，根据实际测试结果来设定法则），这类系统很难进行分析、改造，因为所需要考虑的参数太多了。为了增加或减少系统信号的有效性，某些人会编写滤网，这方面的工作也不要进行的太过分。换言之，滤网也应该尽量保持简单，否则适用于测试资料的滤网，很可能不适用于实际的市场状况。相较于那些经过曲线套入的复杂系统，过去已被证明有效的简单系统，将来继续有效的可能性较高。

必须符合个人的交易风格交易系统必须符合个人的风格与习惯。一套系统可能非常适用于甲，但乙使用起来却总是发生亏损。为什么？因为交易风格不同的缘故，乙未必相信该系统提供的信号。举例来说，某些人偏好在行情突破时进场，这类信号显然不适用于那些偏好使用随机指标的人，因为当时的行情显示超买或超卖。某些人的部位只愿意持有几分钟，另一些人则愿意持有几小时。这完全是个人的交易风格，很难更改。以我个人来说，不管过去如何努力尝试，就是不能成为超短线的交易者。只要部位继续获利，通常我都希望继续持有。我使用的交易系统必须适合采用摆荡指标的系统。至于那些愿意持有较长期部位的人，或许比较愿意接受移动平均系统。某些人只愿意买进，就是不能放空，若是如此，交易系统就不能出现放空信号。

交易系统务必让使用者觉得很自然，使用者必须相信系统提供的信号。为了满足这点，你必须了解自己是哪种类型的交易者，知道自己的优缺点在哪里。你必须自我分析，了解自己想要如何进行交易。你之所以进场交易，是为了追求刺激，或为了赚钱？你是否愿意每个星期只进行一笔交易，如果你知道该笔交易一定赚钱？或者你必须每天进出 50 次？你是否特别喜欢趋势反转、趋势跟踪或突破的交易机会？你是否另有全职工作，不能随时看盘？若是如此，你采用的交易系统必须能够在开盘前或收盘后下单，不能在盘中发出信号。不论你是哪一类型的交易者，所采用的系统都必须让你觉得舒服、自然，而且符合你的交易习惯。

了解自己是哪种类型的交易者

你是否知道自己是哪种类型的交易者？是适合采用哪种类型的交易系统？为寻找答案，不妨考虑下列问题：

※ 你觉得自己需要多久交易一次？
※ 你最喜欢哪种时间周期？
※ 你是否比较喜欢顺着趋势发展方向进行交易？
※ 你是否喜欢针对突破走势进行交易？
※ 你是否喜欢反向思考，永远都想捕捉趋势反转的机会？
※ 你喜欢采用哪种技术指标或价格形态？
※ 你的交易心态是否很积极？或明显讨厌风险？
※ 你是否愿意持有隔夜部位？
※ 你是否能够接受走势沉闷的市场或股票？或只能接受快速变动的走势？
※ 你是否很敏感、容易紧张，或者神经质？
※ 你是否能够听任一笔交易自然发展？
※ 你是否很在意每次价格跳动？
※ 你可以处理规模多大的部位？
※ 你是否想靠交易为生？或只是为了好玩，顺便赚些钱？
※ 你知道如何处理亏损部位吗？
※ 你允许自己的判断错误的频率有多高？
※ 你的账户净值允许出现多少百分率的亏损？
※ 你的每笔交易可以容忍多少亏损？

只要你能够诚实回答这些问题，就能够了解自己的交易风格以及适合使用哪些交易系统。

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