大操盘手-股票期货外汇操盘训练

首先感谢“长阳”赠送了我一本《股票大作手操盘术》，让我能初识“ Jesse Livermore ”读后感受颇多。之后在“论坛高手”们的引导下，又拜读了《股票作手回忆录》。如果“以名取书”的话，也许会与这两部真正谈论交易的书“失之交臂”，如果真是这样，我就犯了一个天大的错误，就不知要什么时候才能与“ Jesse Livermore ”结缘了。这是我来“长阳读书俱乐部”最重要的收获之一。借此文，对长阳论坛的各位，一并表示感谢。

Jesse Livermore 是一位正真的“交易者”。 100 年前，他是一个在黑板上抄写报价，又到“对赌公司”抢饭吃的“交易小弟”，几经起落，成长为一个真正的“交易老大”。也许这个世界上成功的交易者还有，但是，似乎还没有哪位“交易大师”能够像“ Jesse Livermore ”这样将自己几十年的“交易经历”和用自己的“大起大落”以及成百上千万的美金得来的经验和教训，用最通俗、最平实、最深刻地描述，留给了后人。他的讲述没有那些“艰深难懂”的概念，也没有那些“花里胡哨”的图形，更没有“故弄玄虚”的卖弄。你感受到的，是一位鲜活的、实实在在的，在投机市场中，艰难前行的“实践者”。所以，才能够解释，为什么书中的每一章节的小标题，简直就是一句“交易箴言”。我忽然发现，我们“孜孜以求”的所谓“交易系统”，“ Jesse Livermore ”用“心”在上个世纪初，已经无私地留给了我们。

那个时代还没有计算机，也没有发明出那么多的“概念”，但你会发现这些“技术性因素”，根本就不是交易的障碍。“技术”的进步只是提供了发现市场状况，以及为交易提供了更多的方便。仅此而已。你还会发现 100 多年前的华尔街，与 100 多年后大洋彼岸的中国，就市场本质而言，的确没有什么“新鲜事物”。套用一个不太好理解的“概念”这就是“分形”。“市场的分形”和“人类的心理分形”。“ Jesse Livermore ”给了我们这些容易被“花里胡哨”的“市场游戏”、“技术游戏”、“理论游戏”所迷惑的交易者，一个很好的启示。不要被那些“表象”的，但貌似交易真理，复杂不堪的交易方法的东西所迷惑，放弃幻想，按照“ Jesse Livermore ”为我们留下的“带血”的原则去做，从中发现属于你自己的交易系统。这条路的方向一定不会错。

“ Jesse Livermore ”晚年是以自杀了结了自己。像他这样经历了大风大浪的人，心理承受力应该不是原因，其中恐怕还是有我们无法理解的东西。他是一个善于从错误中学习的人，他的自杀，是他犯的又一次无法挽回的“错误”？还是他的一次彻底的“解脱”？我们不得而知。也许，生与死本身就是“存在”的两种状态。就像市场有升有降，并没有什么好坏之分。但“ Jesse Livermore ”给后人留下的两部遗作，的的确确让几十年以后的一些在大洋彼岸的中国人深感受益。从这个意义上讲，他活得很好，否则，即使寿终正寝，谁还会想起他呢？

由于两本书本身就是在讲述“ Jesse Livermore ”的“交易系统”，所以只简单列一些“交易箴言”：

“专业交易者总是会拥有某些系统，这些系统以他们的经验为基础，由他们对投机的态度或他们的欲望为主轴。”

“我刚才告诉你的话，说明了我的交易系统的精华，这个系统是以研究盘势为基础。我只是去了解价格最可能移动的方向。我也用额外的测试，检讨我自己的交易，以便决定重要的心里时刻。在我开始操作之后，我是用观察价格行为的方式来做这一点。”

“显然，应该要做的事是在多头市场看多，在空头市场中看空。听起来很好笑，对不对？但是我必须深深了解这个一般原则，才能够看出要把这个原则付诸实施，真正的意义是要预测可能性。我花了很长时间，才学会根据这些原则交易。”

“满怀希望是人类的显著特点之一，担惊受怕同样是另一个显著特点，然而，一旦你将希望与恐惧这两种情绪搅进投机事业，就会面临极其可怕的危险，因为你往往会被两种情绪搅糊涂了，从而颠倒了它们的位置——本该害怕的时候却满怀希望，本该有希望的时候却惊恐不宁。”

“绝不要摊低亏损的头寸。一定要把这个想法深深地刻在你的脑子里。”

“真正的行情不会在一天之内就从开始做到结束。货真价实的行情总需花上一阵子工夫才能完成它的终结阶段。”

“不要和市场讨价还价，最重要的，绝不可斗胆与之对抗。”

“我宁愿使用‘上升趋势’和‘下降趋势’这两个词，他们恰如其分地表达了市场在一定时间内即将发生的情形。更进一步地，如果你认为市场即将步入上升趋势因而入市买进，几星期之后，经过再次研究得出结论，市场将转向下降趋势，你会发现，很容易就能接受趋势逆转的事实。反过来，如果当初持有市场处于明确的‘牛市’或‘熊市’的观点，而你的观点又被市场证实，现在要转变思路就难得多了。”

“顺便说一句，每当我失去耐心，不是等待关键点到来的时机，而是无乱交易企图快快获利的时候，就总是赔钱。”

“关心把事情做得正确，而不是关心赚钱。”

等等……

如果还不能从这两本书中“悟出”些交易之道的话。那么，只有两种选择：第一，就是不断地读，不断地悟，不断地尝试。最终能象 Jesse Livermore 一样“以交易为生”。第二，就是尽快离开投机市场。

《股票大作手操盘术》目录

对于我来讲，一边上学，一边做股票，一边作外汇，真正能让我静下心来读的投资技巧性书籍并不多。其实不是我不想读，而是觉得大部分投资书籍似乎还隐藏着一些“话外音”，或者说与作者在思想上的交流不是很顺畅，当我无心之中翻开《股票大作手操盘术》的时候，我就不由自主地一口气把它读了下去，我感觉不是在读一本书，而是在与杰西·弗 利莫尔 先生进行一次跨越时代的交谈。以下便是我的一些感受。

作者在第一章中曾经提到过：很多年以来，当我出席晚宴的时候，只要有陌生人在场，则几乎就有陌生人过来坐到我身边，稍作寒暄便言归正传：‘我怎样才能从市场中挣些钱？’……我只能引你入门、修行靠你自己。……记得当我初入股市的时候，也是迷信所谓的专家、法则，结果可想而知。一次次地从失败中站起，又一次次地倒下去了。终于在经历了多年的实战后发现：股市中只要相信自己、活学活用才是正确的，弗利莫尔的描述让我们认识到股市中自我智慧的重要性。

第二章中弗利莫尔有过这样一段叙述：股票，就像人，也有自己的品格和个性。……总有一天你会了解并尊重各种证券的个性。在各自不同的条件下，它们的动作都是可以预测的。……当一个股票进入明确的趋势状态后，它将自动地运作，前后一致地沿着贯穿整个趋势过程的特定线路演变下去。……这一章实际上是在向我们说明在一段趋势真正确立后才值得我们入场参与，不要为区区几分钱的波动而盲然地介入。而一旦一只股票的趋势确立，它也不会轻易地改变自己运行轨迹，不要为了牛头而放弃了牛身！我想，“顺势而为”这句古语在纷繁复杂的市场中、在账户中的利润的引诱下又有几个人能够真正做到呢，也许这就是名家的真正伟大之处吧。仔细品味一下，同在一个市场中，为什么有人获利、有人亏损呢？其实股市中战胜自我的贪婪才有可能创造真正的财富啊！

第三章的题目是“追随领头羊”。通过回忆作者在 20 年代狂野牛市中对于铜业和汽车上涨结束的推断而错误的认为任何股票都已见顶的纰漏付出的代价告诫我们：学会等待，谨慎操作。的确，想想前一时期换大牛股（ 000625 ）长安汽车从 5 元涨到 9 元，而后横盘，最后拉升到快 20 元，真正能够坚持到最后享受飙升乐趣的又有几人呢？再想想最升的蓝筹股行情愈演愈烈、资源类个股的异军突起，同时一部分绩差个股却连创新低的现实，我不得不佩服弗 利莫尔 先生早早地就看透了这个简单而又复杂的道理。

第四章节的内容往往是平时投资者最容易忽视的。正向弗利莫尔所说：不论是处理百万的大钱，还是几千元的小钱，都适用同样的主修课。这是你的钱。只有小心看护，它才会始终跟你在一起。经不住推敲的投机方式是注定亏损钱财的途径之一。……的确，请认真回想您每一次成功的交易和失败交易背后的理由和动机，当您确认挂单时是否真地认识到自己在做些什么？当一些“内幕消息”无意中流入您耳中的时候，您凭什么会相信它呢？当您失误的时候您有承认错误平仓的勇气吗？当您想一夜之间暴富的时候您就是肯定可以成为富豪了吗？

从第五章节开始，弗利莫尔开始向读者介绍了一些实际操盘的技巧。“关键点”的研究使它有过百万美元的大错，也使它有过三百万美元的盈利。在我看来，作者所提到的“关键点”实际上和我们平常在股市中所提及的“阻力位（压力位）”和“支撑位”类似。只不过“关键点”是一个更加侧重于空间的概念，是在“阻力位（压力位）”和“支撑位”的基础上产生的独立交易工具，市场的活动是围绕这个“点”展开的。而在本书后部的弗利莫尔要决和图表等章节在我体会是把“关键点”与时间结合起来从而形成次级回升、自然回升、上升趋势、下降趋势、自然回撤、次级回撤六种状态来观察市场的。对于这部分的内容还有待我在市场中进一步应用才能做出结论。

最后，我读了杰西·弗利莫尔的成长经历，与华尔街许多知名人物一样，他也是白手起家；但他的与众不同在于他四起四落。也许正是这种顽强的风格使它能够成为一种传奇！总之，读完这本《股票大作手操盘术》，像是同心理医生进行过一次深刻地反省一样，久久难已忘记；更像是和一个久未谋面的朋友畅谈过的感觉，心中仍有一些意犹味尽，但又不得不作罢，弗利莫尔用笔写出了一个真实的自我！

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杰西·罗利斯通·利文摩尔（Jesse Lauriston Livermore）是20世纪最著名的操盘手之一。很少有人能够像利文摩尔那样迅速地集聚财富又迅速地失去财富。

既然是本市场中的失败者所写的回忆类文章，那么在初期怀疑的同时，必定首先对其内在价值进行介定，以期有个正确的认识。不过甚为可惜的是，对于这么一位历史上的著名人士，我淹城似乎有点以下犯上之嫌，因为不管是从技术，或者说从思想思维上去看，就这本书而言，他的本身，已经完全超越了我本身的思维认识，那么对于我来我，我对他的定性，就是一本好书，一本非常适合我们去阅读的佳作。借助书中 LIVERMORE 的话，这本书目的是介绍从事投机事业的过程中的一些亲身经历，有失败也有成功；本书的读者是大众中的特定部分，这部分人往往表现出一定的投机倾向；如果我的观点成立，即投机是本严肃的生意的大前提成立，那么所有参与的朋友，就应当决心认真学习，使自己对于这项事业的领悟提升到自己的最高境界。

就标题而言，我写的是“伺机而动”，有的朋友或许会问，这是什么意思？我想，这就是我对 LIVERMORE 操作法的一个思想上的认识。具体地，我把他大致归纳如下：

如何形成正确的预期：（是怎么样，应该怎么样）

1、站在市场的角度，客观的看问题的存在。

2、去思考问题给市场中大多数的所谓投资人带来的心理效果——特别是与其密切相关的。

3、判断完成后等待市场的确认，充分地尊重市场先生的同时，验证是十分必要的。

总结：观察——判断——验证——执行（其间的主语对象各不相同）

写到这里，我想，有一点觉得有必要说一下的是：这与我的分析体系中的一些部位，存在着某种程度的相通之处。在此，我也把交易总结中的部分拿出来，互相交流：

市场出现从看空转化为看多的犹豫中，这时候，如果我本身是看多的话，就应该介入；如果市场是看多，但渐渐出现向看空转变，而如果自己本身看空，就可抛空。

我想，这也是我为什么在读完这本书后，触动颇深的原因之一吧，因为，对于我来说，他的确值得我再三思考，因为本身存在着体系上的某种锲合，而通过阅读，使我至少在时间成本上，提高了效率。

其实这就是一种对于市场投机的认识。在看完这本书后，我想很多人都去探求其后面附带的一些表象的纯技术分析，我想，这是有点本末倒置了。当然，我不敢说它的分析技术不好、过时之类的话，但是，就象武俠小说中经常出现的情节，某些人因为只知道招式而不知道心法，从而走火入魔，或者发挥不出其内在优势甚至处处受其制约，我想这是 LIVERMORE 本身也不想看到的，或者说，这也是他为什么前几个章节一直没有讲具体方法而只是讲操作思路的一个重要原因。

孙子兵法中有一句“兵无常势，水无常形”。解释在金融市场上，也就是如果把技术分析比作工具的话，那么工具使用的好坏，我想是在于使用的人本身，也就是转换为人对于市场的认识程度上。

当市场处在钝化状态的时候，市场中出现的一些细微的变化和透露的情报被人忽视，那么首先要做的就是参考相似情况下的历史纪录，当然，这必须以尽量在尊重市场为大前提的同时，抛开个人的主观意见，至少是在市场没有验证或者说改变变化之前，顺应市场。注意的是，不要沉醉其中，因为市场永远是个舞台，而内在的本质，是通过表象的变化从而体现出来。或许有人说，我能够预测这次或者某次的行情，并且得到了证实，那么这又说明了什么呢？！过早的判断或者冒失的交易，随时随地地可能使你失去再战的机会和勇气。

写到这里，我想，朋友应该明白了我的题目（伺机而动）而表现的含义吧。那么，就此歇笔。

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其实作为一个在市场上的投资人，我们无时无刻不在思考这样一个问题：什么是投机。在一些其他的领域，我们往往将之理解为打擦边球，钻空子之类的贬义词语，但是，在一个金融市场当中，我不得不承认，他是一种高境界的象征，至少，他是一种专门化职业的标志。但是在他的背后，往往隐含着这么一个词“消失”。

这的确不是耸人听闻，也不存在任何的唐突或者说片面，因为身边的例子一再地，活生生地告诉我，投机是行高尚的职业的同时，随时随地充满了不可预见的风险。打个比方，这就好象你刚才还是万人瞩目的领袖，而在一眨眼的工夫，成为了万人唾弃，不齿的对象。其中的奥秘，值得探讨，总结，深思。

近年来，随着中国股市的发展，技术分析，价值投资，风险投机等词语开始充斥在我们的耳边，更值得欣喜的是，渐渐地，大家开始对于这些问题重视起来，其关键本质就在于，经济模式中价格理论提示我们，操作交易源于自己的思维能力，当这种能力形成一种习惯，那么就成为了我们的交易风格，如果这种风格自己不甚满意，想要去改变，或者说去更好地完善，那么只有把新的有效的情报，柔入自己的系统，除去过时的，或者说相比之下不那么有效的一些东西，那么才能使我们有进一步层次上的提高。

《股市大作手操盘术》的推出，我想就是从一个侧面，更准确地说是从一个角度，一个曾经辉煌，但又陨落的股市投机人眼中，去试图探查这个不解之秘。这也是我推崇这本书的一个重要原因。

那么什么是投机呢？其实从翻开书的一开始，我就强烈感受到：这和我们现在的中国股市何等的相似，但似乎比我们更深一层的去思考了这个难解的问题。这也就从一个事实上，驳斥了市场中一些人有关洋面包对于中国市场不管用的批评。不管是从我们先祖所提倡的洋为中用，施夷长技以制夷等方略来看，还是我们现代的改革开放政策的实施等现象去评述。实际上，我们不得不承认，相比国外市场上的投资者或者投机者，我们国内的交易水平，分析能力明显地普遍偏低。就如书中所言“一份耕耘，一份收获，你的成功果实将与你在自己的努力中所表现出来的真心诚意直接成正比”（ P2 ）的同时，指出“在投机生意中，或者说在证券和商品市场的投资事业中，从来没有什么全新的东西出现——万变不离其宗。”（ P4 ）“如果我们日复一日，周复一周地总在市场里打滚，就不可能始终如一的获利了。只有那些有勇无谋的人才想这样做。这种本来就是不可能的，永远也不会有希望”（ P5 ）。实际上，书中这样的语句和详实的例子举不胜举，这里就不一一重复。

当然，当 LIVERMORE 点醒了我们以后，并不是象某些书，只给了我们希望，却又没有明确指针。他是细心地，严谨但又不失幽默地给了我们丰富的解释。我想，这点，也是我在读完这本书后，没有丝毫疲倦的同时，有种再读一遍的欲望的一个缘由吧。

另外，我想说明的是：或许有的读者知道，当 LIVERMORE 写出这本书的时候，已经穷苦撩倒，从而无端地或者说不负责任地去否定这本书的价值的话，我想，你本身就犯了一个严重的错误，当然这点，《股市大作手操盘术》这本书有是有所提及的。我只想说的是：如果说一个完全成功者的背后，没有失误，是一种非人的神话的话，那么读一读一个曾经辉煌过，但是却最终失败了的交易者的著作我想是非常有价值的，也是有效的。这就好比，在我们的日常生活或者工作中，一个失败的伤心的回忆往往比一个美好的记忆更加让人刻骨铭心的道理一样。而做为著者，把这些东西能够写出来，那么本身就是一种非常宝贵的财富！

最后再次借助 LIVERMORE 先生在书中的一段精彩的自我对话结束这篇文章。

曾经有许多时候，我也象其他投机者一样，没有足够的耐心去等待这种百发百中的机会。我也想无时无刻都持有市场头寸。你也许会问：“你有那么丰富的经验，怎么还让自己干这种愚蠢的事情呢？”答案很简单，我是人，也有人性的弱点。

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“投机，天下最彻头彻尾充满魔力的游戏。但是，这个游戏愚蠢的人不能玩，懒得动脑筋的人不能玩，心理不健全的人不能玩，企图一夜暴富的人不能玩。这些人如果贸然卷入，到头来终究是一贫如洗”。这是这本书第一段话，但我读起来，却倍感亲切和具体，从事了 4 年投资的我，从快速地赚，到迅速地赔，让我对这段话有深刻的感受。但是要在几年前，这段话对我来说就过于抽象了，这句话没有感同身受的人是难以深刻地理解的。

《股票大作手操盘术》总的看来，是作手当年的一些经验之谈，以今天的观点来看，这本书不是一本对市场具有很完备地理解的书。但字里行间中却透露着作手在当年的市场中，那独具慧眼和与众不同的思维以及严谨的工作作风，这是我们需要像这位当年驰骋华尔街的作手认真学习的地方。在书中作手说到：“你要尽力预期这消息在一般投资大众心目中的心理效应”。心理效应往往是我们和专家们刻意回避的地方，我们往往过于关注消息本身，而不是专注消息对大众的心理影响。我们往往以“市场消化一切消息”为由，而拒绝认为消息对大众心理的影响。

这本书还强调市场变化本身在投资决策中的主导地位，这是很多的高手们一致认同的观点。但是我回想自己在曾经的岁月中，老是自做聪明地去臆测市场的走向，主观地认为市场会如何。我在大盘 2000 点上方时，人气鼎沸中，本来已赚得很多利润的我，在贪心和主观意愿的驱使下，又杀入市场，当时我满仓买入 600242 华龙股份， [ 那时的我根本就没有资金管理的概念 ] ，满怀着美好愿望，能在 17 元上方再翻一翻，当大势不好的时候，而我的股价跌到 15 元的时候，还怀着侥幸心理盼着股票反弹，从而使我解套，结果股价跌到 11 元，我的心理彻底崩溃，认赔清仓。现在回想那一幕，深感荒唐和幼稚。正像书中所说：“希望是人类的显著特点之一，恐惧也是人类显著特点之一。然而，一旦你将希望和恐惧两种情绪搅入到投机事业中，就会面临一个可怕的危险，因为你往往被两种情绪搅糊涂了，从而颠倒了它们的位置。”

“记住，在你袖手旁观时，其他那些觉得自己必须一天不拉地忙于交易的投机者正在为你的下一次冒险活动铺垫基础，你将从他们的错误中获得利益”。这段话很有意思，这让我想起了索罗斯，大师们观察市场的角度不同，但都不约而同地认为市场本身没有错，而市场参与者们却会犯错，你只要耐心地观察，站在市场外，冷静而客观地分析，正是这些一天到晚忙碌的人们给了你机会，你只要等待他们犯错就行了。欲想成为一个成功的投机者，我们需要的不是投机技巧，不是什么秘诀，我们只要借鉴大师们的与众不同的思维方式。人的思维决定他的行动，而他的行动决定他的事业成败。

这本书中，作手坦言他曾犯下一个个错误，这点我个人认为是尤其重要的。一个当年驰骋华尔街，赚过赔过几百万的大师级的人物，能如此坦诚自己在人性中的弱点，不可避免地犯下种种错误，那我们这些在中国证券市场中刚刚打滚了几年的新手，有什么资格认为自己是不可战胜的呢？又有什么资格去自我膨胀呢？未来的竞争更加激烈，未来的不确定性更加难以预料，不知什么时候我们也会踏入自己给自己设下的人性陷阱。如果说这本书给我带来什么重要的启示的话，那就是面对风云变化的市场，我们只有像作手当年那样，严谨的工作作风，积极的思考，谦虚的态度去面对市场，即使这样，也不能肯定自己就能避免人性的弱点。就像作手所说：“我们是人”。

我对作手关于“关键点”的运用，有着非常强烈的认同感。但是，不同人对关键点有不同的认识，并非适用于作手的就适用于你。“但是这个关键点说明的行情启动的心理时机，并恰好在这准则发出信号时果断行动。应用关键点来预期市场运动的时候，有一点必须牢记，那就是如果价格窜越之后没有按照应有的模式运动，就是一个必须关注的危险信号！”作手这句话说明了当交易的理由不存在时，止损出局是最好的选择。以上就是我读完本书的一点体会，这点浅陋的认识也只能是管窥一斑，毕竟我的投资经历和作手投资经历不能比。但是，我比他幸运，我能研究他的书，我能研究很多大师们的思想。相对来讲，我们在某些方面的认识，作手当年是无法认识到的，但不管怎样，作为一生传奇般的投资经历和悲剧性的结局，都给后人留下了广阔的思索空间。从这点而言，作手的死胜于一般人的死，作手的生也比一般人的生要有意义的多。他在投资领域的探索为我们提供了大量的经验教训，他永远是伟大的象征！

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许多年来，我将自己的生活完全奉献给了投机事业。现在，我终于领悟到，股票市场没有任何新东西，价格运动一直重复进行，尽管不同股票的具体情况各有不同，但是它们的一般价格形态是完全一致的。

正如前面所说，我感受到一种迫切的需要，即采取适当的价格记录，使之成为预测价格运动的指南。我以极大的热情投入这项工作。后来，我开始努力寻求一个出发点，来帮助我预期未来市场运动。这并非易事。

现在回头来看往日这些初步尝试，就能理解为什么当时不能马上取得成果了。当时，我满脑子都是投机意识，我的目的是要制定一种策略，终日在市场里买进卖出，捕捉小规模的日内变动。这是不对的，幸亏我及时清醒地认识到这个错误。

我继续维持自己的行情记录，对其中包含的真正价值充满信心，相信这些价值只等自己去挖掘。经过长期努力，其中的秘密终于展现出来。我的行情记录明白地告诉我，它们不会帮助我追逐小规模的日内波动。但是，只要我瞪大眼睛，就能看到预告重大运动即将到来的价格形态正在形成。

从此以后，我决定抹去所有微小的运动。

通过持续、密切研究多种多样的行情记录，我终于认识到，如果要对即将到来的重大运动形成正确的意见，时间要素是至关紧要的。于是，我浑身是劲，集中研究市场这方面的特性。我力图发现一种方法，来识别构成较小波动的成分。我意识到，即使市场处于明显趋势，其中也会包含许多小规模的振荡过程。过去它们令人混淆，但是，现在对我已经不是什么问题了。

我打算弄清楚自然的回调行情或者自然的回升行情的初始阶段是由什么构成的。因此，我开始测算价格运动的幅度。起初，我计算的基本单位是一个点。这并不合适。后来是二个点，以此类推，直到最终得到结论，了解到构成自然的回调行情或者自然的回升行情初始阶段的波动幅度。

为了便于说明，我印制了一种特殊设计的表格纸，排列出不同的列，通过这样的安排来构成我所称的预期未来运动的地图。每一个股票的行情都占六列。其价格按照规定分别记录在每一列内。这六列的标题分别如下：

第一列的标题是次级回升。

第二列的标题是自然回升。

第三列的标题是上升趋势。

第四列的标题是下降趋势。

第五列的标题是自然回调。

第六列的标题是次级回调。

如果把价格数据记录在上升趋势一栏，则用黑墨水填入。在其左面的两列里，都用铅笔填写。如果把价格数据记录在下降趋势一栏，则用红
墨水填入。在其右侧的两列，也都用铅笔填写。

这样一来，不论当我将价格数据记录到上升趋势一列，还是记录到下降趋势一列，都能够对当时的实际趋势形成强烈印象。把那些数据用墨水颜色明显地区分，就会对我说话。不论是红墨水还是黑墨水，一旦持续使用，就会明明白白地讲出一个故事。

如果总是用铅笔记录行情，我就会意识到，现在记录的只不过是自然的振荡。

我断定，在某个股票价格达到 30.00 美元或更高的情况下，仅当市场从极端点开始回升或回落了大致 6 点的幅度之后，才能表明市场正在形成自然的回升过程或自然的回撤过程。这一轮回升行情或者回落行情并不意味着原先的市场趋势正在发生变化，只是表明市场正在经历一个自然的运动过程。市场趋势与回升或回落行情发生之前完全一致。

请让我解释一下，我并不把单个股票的动作看作整个股票群趋势变化的标志。为了确认某个股票群的趋势已经明确改变，我通过该股票群中两个股票的动作组合来构成整个股票群的标志，这就是组合价格。也就是说，把这两个股票的价格运动结合起来，就可以得出我所谓的“组合价格”。我发现，单个股票有时候能够形成足够大的价格运动，大到足以写入记录表中上升趋势或下降趋势栏。但是，如果仅仅依赖这一个股票，就有卷入假信号的危险。将两个股票的运动结合起来，就能得到基本的保障。因此，趋势改变信号需要从组合价格变动上得到明确的验证。

现在让我来阐述这一组合价格方法。我将严格坚持以6点运动准则作为判断依据。你会注意到，在我下面列举的记录中，有时候美国钢铁的变化仅有比如 5 点，与此同时伯利恒钢铁的相应变化则可能有7点，在这种情况下，我也把美国钢铁的价格记录在相应栏目内。原因是，把两个股票的价格运动组合起来构成组合价格，两者之和达到了 12 点或更多，正是所需的合适幅度。

当运动幅度达到一个记录点时——也就是说两个股票平均都运动了 6 点时——从此之后，我便在同一列中接着记录此后任一天市场创造的新极端价格，换言之，在上升趋势的情况下，只要最新价格高于前一个记录便列入记录；在下降趋势的情况下，只要最新价格低于前一个记录便列入记录。这个过程一直持续到反向运动开始。当然，后面这个朝着相反方向的运动，也是基于同样的原则来认定的，即两个股票的反向运动幅度达到平均 6 点、组合价格达到合计 12 点的原则。

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前一章，我介绍了由于自己缺乏耐心等待时机而错过了一次重大机会，如果抓住这次机会，本来会捕获不俗的利润。现在，我应当描述一个成功的例子，这一回我耐心等待事态进一步发展，直到关键的心理时刻到来。

1924 年夏，小麦已经到达我所说的关键点，因此我入市买进，第一笔单子买进 5 百万蒲式耳。当时，小麦市场极为庞大，因此在执行这种规模的交易指令时，对价格并没有明显影响。我来告诉你，如果在某只股票上投入这种规模的指令，那相当于买进 50，000股。

就在这笔指令执行后，市场立即进入牛皮状态，并持续了数天，但是在这期间从没有跌到关键点之下。后来，市场再度开始上升，并且达到了比前一波高点高几美分的价位。从这个高点开始，出现了一个自然的回撤，有几天市场再度进入牛皮状态，最后，上涨的进程又恢复了。

一旦市场向上穿越下一个关键点，我就发出指令再买进第二笔 500 万蒲式耳。这笔单子的平均成交价比关键点高1.5美分，在我看来，这一点清楚地表明，市场正为进入强势状态做好准备。何以见得呢？因为买入第二笔 500 万蒲式耳的过程比第一笔困难得多了。

接下来一天，市场没有像第一笔头寸执行完后那样向下回撤，而是上涨了 3 美分，如果我对市场的分析是正确的话，这正是市场应有的表现。从此以后，小麦市场逐步展开了一轮名副其实的牛市行情。所谓牛市，我指的是市场将要开始长期上升运动，据我估计，它将要持续好几个月的时间。无论如何，我还是没有百分之百地认识到当前行情的全部潜力。后来，当我有了每蒲式耳25美分的利润之后，便清仓套现了——坐在一旁，眼睁睁看着市场在几天之内继续上涨了 20 多美分。

此时此刻，我认识到自己已经铸成大错。为什么我要害怕失去那些我从来没有真正拥有过的东西呢？我太急于求成，太急于将账面利润转换成真正的现金了，本应更耐心一点，鼓起勇气把头寸持有到底。我知道，一旦时机成熟，市场到达某个关键点，就会向我发出危险信号，并给我留下充裕时间的。

于是，我决定再次入市，重新买进的平均价位大约比第一个回合卖出的价位高了 25 美分。不过，现在我只有勇气投入一笔头寸，相当于我在第一个回合卖出数量的一半。还好，从此以后，我就一直持有这笔头寸，直到市场发出危险信号才罢手。

1925 年 1 月 28 日，五月小麦合约的成交价达到了每蒲式耳 2.058 美元的高价位。 2 月 11 日，市场回落到了 1.775 美元。就在小麦市场发生上述不俗上涨行情的同时，还有另一种商品，黑麦，它的上涨行情甚至比小麦行情还要壮观。不过，和小麦市场相比，黑麦市场非常小，因此一笔相对较小的买进指令就会导致价格快速上升。

在上面介绍的操作过程中，我在市场上常常有巨额的投入。其他人也有不相上下的巨额投入。据传，有一位操作者曾经积聚了数百万蒲式耳小麦期货合约，同时还囤积了成千万蒲式耳的现货小麦，不仅如此，为了烘托、支撑他在小麦市场的头寸，他还囤积了巨额的现货黑麦。据说，此人有时还利用黑麦市场来支撑小麦市场，当小麦市场开始动摇的时候，他在黑麦市场下单买进，借此支撑小麦行情。

如前面所说，比较之下，黑麦市场很小、广度很窄，只要执行一笔大额买进指令，立即就能引起一轮快速上涨，而后者不可避免地折射到小麦市场，作用十分显著。无论何时，只要有人采取这种做法，大众就会蜂拥买进小麦，结果小麦的成交价也进入了新高区域。

这个过程一直顺利地持续着，直到主要的市场运动到达终点。当小麦市场向下回落的时候，黑麦市场也亦步亦趋地回落，从其 1925 年 1 月 28 日的最高点 1.82 美元，下跌到 1.54 美元，跌幅达 28 美分，与此同时小麦的回落幅度为28美分。5月2日，五月小麦回升到距离前期最高点 3 美分的位置，价格是 2.02 美元，但是黑麦并没有像小麦那样从下跌中强劲复苏，而是只能回升到 1.70 美元，此处比其前期最高点低 12 美分。

这段时间我一直密切注视着两个市场，上述反差令我受到强烈的震撼，我感觉有什么事情不对头了，因为在整个大牛市期间，黑麦总是必定领先小麦一步。现在，它不但没有领导谷物交易池里的上涨行情，自己反倒落后了。小麦已经恢复了这轮不正常回撤的绝大部分跌幅，而黑麦却做不到，大约落下了每蒲式耳 12 美分。这个动作完全不同于往常。

于是我立即着手研究，目的是要确定黑麦没有和小麦同比例地向上收复失地的原因。原因很快就水落石出了。公众对小麦市场抱有极大兴趣，但是对黑麦市场并无兴趣。如果黑麦市场行情完全是一人所为，那么为什么突然之间，他就忽视了它呢？我的结论是，要么他不再对黑麦有任何兴趣，已经出货离场，要么由于他在两个市场同时卷入过深，已经没有余力进一步加码了。

我当即认定，无论他是否还留在黑麦场内都没有区别，从市场角度看，两种可能性最终都会导致同样的结果，因此我立即动手检验自己的推论。

黑麦市场的最新报买价是1.69美元，我决意查明黑麦市场的真实状况，就在黑麦市场发出卖出200，000蒲式耳的“市价指令”。当我发出指令的时候，小麦市场的报价是 2.02 美元。在指令完成之前，黑麦每蒲式耳下跌了 3 美分，在指令完成后 2 分钟之内，又重新回到 1.68 美元。

通过上述交易指令的执行情况，我发现该市场没有太多的买卖指令。然而，我还是不确定到底将要发生什么情况，因此我再次下达指令卖出第二笔 200 ， 000 蒲式耳，结果大同小异——执行指令时，市场下跌了 3 美分，但是当指令完成后，市场仅仅回升了 1 美分，而没有达到先前 2 美分的幅度。

我对自己对市场状况的分析还是心存疑虑，于是发出第三笔指令，再卖出200，000蒲式耳。开头还是一样——市场再次下跌，但是，事后却没有回升。市场下跌势头已成，因而继续下降。

那就是我正在观察和等待的秘密警告信号。我自信地判断，如果某人在小麦市场上持有巨额头寸，却由于种种原因没有保护黑麦市场（他的原因到底是什么我并不关心），那么他同样不会或者不能支撑小麦市场。于是，我立即下达“市价指令”，卖出5，000，000蒲式耳五月小麦。这笔单子的成交价从2.01美元卖到1.99美元。那一天晚上，小麦收市于1.97美元附近，黑麦收市于1.65美元。我很高兴，因为卖出指令最后成交的部分已经低于 2.00美元，而2.00美元属于关键点，市场已经向下突破了这个关键点，我对自己的头寸觉得很有把握。自然，我绝不会对这笔交易有任何忧虑。

几天过后，我买回了自己的黑麦头寸。当初卖出只是试验性的操作，目的是确定小麦市场的状态，结果这些头寸带来了 250，000.00美元的利润。

与此同时，我继续卖出小麦，直至累计卖空头寸达到了1千5百万蒲式耳。3月16日，五月小麦收市于1.64美元；第二天一早，利物浦市场的行情比美国行情的折合数额低 3 美分，如果折算成相应的美元价格，则将导致我们的市场开市于 1.61 美元附近。

这时，我做了一件我的经验告诉我不该做的事，也就是在市场开盘之前下达指定价格的交易指令。然而，情绪的诱惑战胜了理智的判断，我发出指令在 1.61 美元买入 5 百万蒲式耳，这个价格比前一天的收市价低 3 美分。开盘时，成交价格的波动范围从1.61美元到1.54美元。我对自己说：“你明知故犯，活该这样的下场。”这一次还是人性本能压倒了直觉判断。我毫不怀疑，我的指令将会按照约定的价格1.61美元成交，也就是按照当天开盘价格区间的最高点买进。

就这样，当我看到1.54美元的价格时，又发出另一份指令，买进5百万蒲式耳。马上，我就收到一份成交报告：“买进5百万蒲式耳五月小麦，成交价 1.53 美元。”

我再次下达指令买进500万蒲式耳。不到一分钟，成交报告就来了。“买进5百万蒲式耳，成交价1.53美元，”我自然以为我的第三笔买进指令的成交价是 1.53 美元。随后，我要到了第一笔交易指令的成交报告。下面就是经纪商交给我的成交报告：

“向您报告，买进第一笔 5 百万蒲式耳，完成您的第一份指令。

向您报告，买进第二笔 5 百万蒲式耳，完成您的第二份指令。

以下是您第三份指令的成交报告：

350 万蒲式耳，成交价 1530

100 万蒲式耳　 1530.125

50 万蒲式耳　 1530.25 ”

当天的最低价是1.51美元，第二天小麦已经回到1.64美元。在我的经验里，这是我头一次收到这种性质的限价指令成交报告。我发出的指令是按照 1.61美元的价格买进5百万蒲式耳——市场开盘价位于1.61，并形成了从1.61至1.54美元的波动范围，最低点比我的报买价低7美分，这个差距意味着 350，000.00 美元的来去。

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这几章的目的是要明确若干一般交易准则。稍后，将要详细讲解将时间要素和价格结合起来的具体准则。

应当指出，这些一般交易准则并不是多余的。太多的投机者听凭冲动买进或卖出，几乎把所有的头寸都堆积在同一个价位上，而不是拉开战线。这种做法是错误而危险的。

请允许我们假定，你想买进某种股票 500股。第一笔先买进100股。然后，如果市场上涨了，再买进第二笔100股，依此类推。后续买进的每一笔必然处在比前一笔更高的价位上。

同样的原则也应当应用在卖空的时候。除非是在比前一笔更低的价位卖出，否则绝对不要再卖出下一笔。就我所知，如果遵循这一准则，比采取任何其他方法都能更加接近市场正确的一边。原因就在于，按照这样的程序，所有的交易自始至终都是盈利的。你的头寸的确向你显示利润，这一事实就是证明你正确的有力证据。

根据我的交易惯例，第一步，你需要估计某个股票其未来行情的大小。第二步，你要确定在什么样的价位入市，这是重要的一步。研究你的价格记录本，仔细琢磨过去几星期的价格运动。事前你已经认定，如果你所选择的股票果真要开始这轮运动，则它应当到达某个点位；当它果真到达这个点位时，正是你投入第一笔头寸的时刻。

建立第一笔头寸后，你要明确决定在万一判断错误的情况下，自己愿意承担多大的风险金额。如果根据这里介绍的理论行事，也许会有一、二次你的头寸是亏损的。但是，如果你坚持一贯，只要市场到达你认定的关键点就不放弃再次入市，那么，一旦真正的市场运动开始，你就势必已经在场内了。简而言之，你不可能丧失机会。

然而，谨慎选择时机是绝对必要的，操之过急则代价惨重。

让我告诉你，有一次我一时心浮气躁，没有选好时机，结果和一百万美元的利润失之交臂。写到这里，我倍感困窘，几乎想把自己的脸转过去。

多年以前，我曾经对棉花强烈地看涨。我已经形成了明确意见，认为棉花即将出现一轮很大的涨势。但是，就像常常发生的那样，此时市场本身尚未准备好。然而，我一得出结论，当即一头扑进棉花市场。

我最初的头寸是20，000包，以市价买进。这笔指令把原本呆滞的市场刺激得上升了15点。后来，当我的指令中最后100包成交后，市场便开始下滑，24小时之内回到了开始买进时的价格。在这个价位上，市场沉睡了许多天。最后，我腻烦透了，全部卖出，包括佣金在内，损失了大约 30，000美元。自然，我的最后 100 包是在向下回撤行情的最低价成交的。

几天之后，该市场再度对我产生了吸引力。它在我脑子里挥之不去，我就是不能改变原先认为该市场即将形成大行情的念头。于是，我再次买进了20，000包。历史重演。由于我的买进指令市场向上跳起来，完事后，又“砰”地一声跌回到起点。等待令我苦恼，因此我又卖出了自己的头寸，其中最后一笔再次在最低价成交。

六周之内，这种代价高昂的操作方式我竟重复了五次，每个来回的损失都在25，000美元至30，000美元之间。我变得厌恶起自己来。我虚掷了接近 200，000 美元，一丁点满意的滋味也没尝到。于是，我向自己的经理人下令，让他在我第二天走进办公室之前去掉棉花行情收报机。我不想到时候禁不住诱惑，再多看棉花市场一眼。这件事实在令人郁闷，然而在投机领域，无论何时都需要一付清醒的头脑，这种情绪显然于事无补。

那么，到底出了什么事呢？就在我去掉棉花行情报价机、对棉花市场完全失去兴趣的两天之后，市场开始上涨，并且上涨过程一直持续下去，直至涨幅达到 500 点。在这轮异乎寻常的上涨行情中，中途仅仅出现过一次向下回落过程，幅度为 40 点。

就这样，我失去了有史以来自己判断出的最具有吸引力、基础最牢靠的交易机会之一。总结一下，有两个方面的基本原因。首先，我没有充分耐心地等待价格行情的心理时刻，等时机成熟后再入市操作。事先我知道，只有棉花的成交价上升到每磅 12.5 美分，才说明它真正进入状态，将向还要高得多的价位进发。事与愿违，我不曾有那份自制力去等待。我的想法是，一定要在棉花市场到达买入点之前很快额外多挣一点，因此在市场时机成熟之前就动手了。结果，我不仅损失了大约200，000美元的真金白银，还丧失了1，000，000美元的盈利机会。按照本来的计划，我预拟在市场超越关键点之后分批聚集100，000包的筹码，这个计划早就刻在脑子里。如果照计而行，就不会错失从这轮行情盈利 200 点左右的机会了。

其次，仅仅因为自己判断失误，就纵容自己动怒，对棉花市场深恶痛绝，这种情绪和稳健的投机规程是不相调和的。我的损失完全是由于缺乏耐心造成的，没有耐心地等待恰当时机来支持自己预先形成的意见和计划。

犯了错误不要找借口。很久以前，我就学会了这一课，所有的同行都应当学会这一课。坦白承认错误，尽可能从中汲取教益。我们统统明白什么时候自己是错误的。市场会告诉投机者什么时候他是错误的，因为那时他一定正在赔钱。当他第一次认识到自己是错误的时候，就是他了结出市之时，应当接受亏损，尽量保持微笑，研究行情记录以确定导致错误的原因，然后再等待下一次大机会。他所关心的，是一段时间的总体结果。

甚至在市场告诉你之前，就能先知先觉地感觉到自己是错误的，这是一种相当高级的判断力。这是来自潜意识的秘密警告。这是一种来自投机者内心、建立在市场历史表现之上的信号。有时候，它是交易准则的先遣部队。下面让我详细解说。

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不论何时，只要耐心等待市场到达我所说的“关键点”后才动手，我就总能从交易中获利。

为什么？

因为在这种情况下，我选择的正是标志着行情启动的心理时机。我永远用不着为亏损而焦虑，原因很简单，我恰好在准则发出信号时果断行动，并根据准则发出的信号逐步积累头寸。之后，我唯一要做的就是静观其变，任由市场自动展开行情演变的过程，我知道，只需如此，市场自身就会在合适的时机发出信号，让我了结获利。任何时候，只要鼓起勇气和耐心等待这样的信号，我就能按部就班，从不例外。我的经验始终如一地表明，如果没有在行情开始后不久就入市，我就从来不会从这轮行情中获得太大的收益。原因可能是，如果没有及时入市，就丧失了一大段利润储备，而在后来行情演变过程中，直至行情终了，这段利润储备都是勇气和耐心的可靠保障，因此是十分必要的——在行情演变过程中，直至行情结束，市场必定会不时出现各种各样的小规模回落行情或者小规模回升行情，这段利润储备正是我不为之所动、顺利通过的可靠保障。

正如市场在适当时机会向你发出正面的入市信号一样，同样肯定，市场也会向你发出负面的出市信号——只要你有足够的耐心等待。“罗马不是一天建成的”，没有哪个重大市场运动会在一天或一周内一蹴而就。它需要一定的时间才能逐步完成发生、发展、终结的整个过程。在一轮行情中，大部分市场运动发生在整个过程的最后四十八小时内，这是最重要的持有头寸的时间，也就是说，在这段时间内一定要持有头寸、处身场内。这一点很重要。

举个例子。假定某只股票已经在下降趋势中运行了相当长时间，达到了40的低位。随后，市场形成了一轮快速的回升行情，几天之内便上涨到 45 。接下来，股价回落，几周时间之内始终在几个点的范围内横向波动。此后，它又开始延续前一段上涨行情，直至 49.5 的高度。随后市场变得很沉闷，几天之内都不活跃。终于有一天，它再度活跃起来，起先下跌了3到4个点，后来继续下滑，直到抵达接近其关键点40的某个价位为止。正是此时此地，需要特别小心地观察市场，因为如果市场要确定无疑地恢复原有的下降趋势，就应当首先下跌到比关键点40低 3 到4点的位置，然后才能形成另一轮明显的回升行情。如果市场未能向下跌破40，这就是一个信号，一旦市场从当前向下回撤的低点开始上冲3点，就应该买进。如果市场虽然向下跌穿了40的点位，但是跌下去的幅度没有达到3点左右，那么一旦市场上涨至43点，也应该买进。

如果出现了上述二种情形中的任何一种，你就会发现，在绝大多数情况下，都标志着一轮新趋势的揭幕，如果市场以明确方式来验证新趋势的诞生，就将持续上涨，一直上升到另一个关键点 49.5 以上——而且比这个关键点高出 3 点或更多。

在阐述市场趋势的时候，我没有使用“牛”和“熊”两个词，因为我觉得，一旦在市场行情方面听到“牛”或“熊”的说法，太多的人就会立即联想到市场将在一段非常长的时间里一直按照“牛市”或“熊市”方式运行。

问题是，那种特色鲜明的趋势并不经常发生——大约每 4 到 5 年仅有一回——还好，在没有发生此类行情的时候，还有很多持续时间相对较短但轮廓分明的趋势。因此，我宁愿使用“上升趋势”和“下降趋势”这两个词，它们恰如其分地表达了市场在一定时间内即将发生的情形。更进一步地，如果你认为市场即将步入上升趋势因而入市买进，几个星期之后，经过再次研究得出结论，市场将转向下降趋势，你会发现，很容易就能接受趋势逆转的事实。反过来，如果当初持有市场处于明确“牛市”或“熊市”的观点，而你的观点又被市场证实，现在要转变思路就难得多了。

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投机者应当将以下这一点看成一项行为准则，每当他把一个成功的交易平仓了结的时候，总取出一半的利润，储存到保险箱里积蓄起来。投机者唯一能从华尔街赚到的钱，就是当投机者了结一笔成功的交易后从账户里提出来的钱。

我回想起一天我在棕榈海滩度假的往事。当我离开纽约时，手里还持有相当大一笔卖空头寸。几天之后，在我到达棕榈海滩后，市场出现了一轮剧烈的向下突破行情。这是将“纸上利润”兑现为真正金钱的机会——我也这么做了。

收市后，我给电报员一条短信，要他通知纽约的交易厅立即给我在银行的户头上支付一百万美元。那位电报员几乎吓得昏死过去。在发出这条短信之后，他问我他能否收藏那张纸条。我问他为什么。他说，他已经当了二十年的电报员，这是他经手拍发的第一份客户要求经纪商为自己在银行存款的电报。他还说道：“经纪商在电报网上发出成千上万条电报，要客户们追加保证金。但是以前从没人象你这么做过。我打算把这张条子拿给儿子们看看。”

普通投机者能够从经纪公司的账户上取钱的时候很难得，要么是他没有任何敞口头寸时候，要么是他有额外资产净值的时候。当市场朝着不利于他的方向变化时，他不会支取资金，因为他需要这些资本充当保证金。当他了结一笔成功的交易之后，他也不会支取资金，因为他对自己说：“下一次我将挣到双倍的利润。”

因此，绝大多数投机者都很少见到钱。对他们来说，这些钱从来不是真实的，不是看得见摸得着的。多年来，我已经养成习惯，在了结一笔成功的交易之后，都要提取部分现金。惯常的做法是，每一笔提取 200 ， 000 或 300 ， 000 美元。这是一个好策略。它具有心理上的价值。你做做看，也把它变成你的策略。把你的钱点一遍。我点过。我知道自己手中有真家伙。我感觉得到。它是真的。

放在经纪商账户里的钱或者放在银行账户里的钱，和你手中的钱是不一样的，手里的钱你的手指可以时常感觉到。感觉到了后就有了某种意义。这里含有某种占有感，稍稍减轻了你做出任性投机决策的冲动，而任性的投机决策导致了盈利流失。因此，一定要时常看一看你真正的钱财，特别是在你这次交易和下次交易之间。

普通投机者在这些方面存在太多的散漫、纰漏的毛病。

当一个投机者将原来的资本金翻一番后，他应该立即把利润的一半提出来，放在一旁作为储备。这项策略在很多场合对我都大有裨益。我唯一的遗憾是，没有在自己的职业生涯中始终贯彻这一原则。在某些地方，它本来会帮助我走得更平稳一些的。

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