48-套利原理

套利思维与交易系统的不同之处在于,一个是同时点上的盈亏对冲;一个是不同时点上的盈亏对冲。
                                           —— 金融帝国

在学习期货从业资格考试的过程中,我被动的必须学习很多关于套利的知识。套利的方法很多,包括跨期套利、蝶式套利、跨市套利、跨商品套利、期权套利等等。套利可以设计出很多的模型,似乎对于交易而言只有套利完全具有科学的色彩。在学习的过程中,我发现套利思维有一个明显的可取之处。

能够影响市场未来走势的因素有无穷无尽,而我们又不可能完全了解和运用这些无穷的因素。套利思维最大的优势在于:他能够用对冲的方式来化解大量的不确定因素,从而利用某一特定具有优势的因素在市场中取利。比如,跨期套利就是在回避能够左右未来涨跌的大量因素后,利用不同交割月间差价不合理的因素来获取利润。这充分的体现了忽略的艺术,从而使交易者能够在完全看不懂未来走势的情况下,利用某种优势来从市场中取利。与此有异曲同工之妙的就是咬死策略,它同样能够回避市场上的大量不确定性,而只从有概率优势的角度入手。比如,指数化基金就是根据经济长期必然增长,从而使得股票指数长期而言具有涨跌不对称性的概率优势入手。至于选股、中短期走势等不确定性因素完全采取“无为”的忽略艺术。从国外的基金业来看,能够跑赢指数的投资基金少于50%。并且随着运作时间的增长,能够跑赢指数的比例会呈现越来越少的趋势。

但传统的套利思维又有一个明显的缺陷,那就是必须利用市场的不合理因素来实现获利。这意味着套利者是在对市场指手画脚,告诉市场应该如何去做。这种自作聪明而没有弹性的交易思维必然会引向两种结果。第一种结果就是无风险的利润少得可以忽略不计,并且交易行为繁琐。第二种结果就是利润有限而风险无限,也就是说市场不合理的程度是有限的,而市场继续扩大不合理的程度是无限的。也许完美的套利模型真的只能存在于书本上!自作聪明的找出市场的不合理,与我敬畏市场、随市而动的交易风格格格不入。所以我个人是从来不会采用传统意义上的套利交易。套利是不可能具有弹性的,你因为市场的不合理而开始套利,那么你应该不会因为市场的更不合理而结束套利行为。也许套利的结果就是能够产生很大的正确率,但无法回避被市场扫地出门的风险。要知道当猪吃的玉米比人吃的小麦还贵的时候,那些利用玉麦比价不合理进行套利的交易者必然死无葬身之地!

其实套利行为还有一个特点就是盈亏对冲是同时点的,也就是说你在一只脚出现亏损的同时,你的另一只脚能够立刻对冲掉你的风险。如果将套利思维稍微加以变形,就能够成为我们通常所说的交易系统。也就是说,当你把利用市场微观上的不合理性转变为市场宏观上的概率优势;同时你再把同时点的盈亏对冲转变为不同时点的盈亏对冲。这时的套利思维和咬死策略以及交易系统就别无二致了。

在市场上确定性是相对的,而不确定性是绝对的。套利原理的精髓就是在于不是与不确性对抗,而是在最大程度上将不确定性包容。其实一个交易者的成熟过程基本上能够体现出这样的轨迹。从与不确定性(亏损)的逃避到与不确性的对抗;从与不确性的对抗到对不确定性的接受;从对不确定性的接受到对不确定性的包容。最终交易者能够超越不确定性的问题,而利用一丝的概率优势来实现长期稳定获利。这时的交易者已经不是非要利用必须看懂市场不可的预测来实现获利。

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